上市6年，亏损超60亿元，股价自巅峰时跌去96.84%——2020年，途牛站在了退市边缘。

5月22日，途牛（TOUR.US）宣布通告称，在从7月1日起盘算的180天内，若公司未能提升股价，使其延续10个买卖日收盘价高于1美元，将会面临被退市的风险。

180天，成为决议途牛资本市场运气的要害时间段。180天，途牛另有“自救”的可能吗？

开年晦气，自救难

今年的途牛不太幸运。

4月2日，淡马锡减持了途牛A类普通股股份。减持完成后，淡马锡不再是途牛A类普通股持股5％以上的实益拥有人。而此前，淡马锡就曾于2019年12月31日削减对途牛A类普通股的持股，减持后比例降至5.6%。

4月9日，途牛宣布2019年第四季度及整年财报，其Q4净亏损为4.01亿元。这是途牛从2018年Q4至今延续宣布的第5份亏损财报。同时，途牛宣布，其首席财政官辛怡因小我私家缘故原由提出去职。

而对于途牛来说，最严重的照样其可能被强制退市。

 4月6日到5月26日，途牛股价已经延续35个买卖日低于1美元。凭据纳斯达克“一美元退市规则”划定，若上市公司的股票价钱延续30个买卖日跌破1美元，则买卖所会发出亏损忠告。之后，若没能在划定时间内提升股票价钱，公司将被迫退市。不外由于疫情缘故原由，纳斯达克调整了相关划定，给予途牛在6月30日前分外的保护期，即若是途牛股价能在2020年12月28日前，延续10个买卖日收盘价高于1美元，其就可以排除退市危急。

虽然纳斯达克给予了途牛缓冲期，但延续亏损多年的途牛“自救”并非易事。

途牛营收更改

途牛从2017年最先实行新营收确认方式。财报数据显示，2017年至2019年，途牛营收分别为21.92亿元、22.4亿元和22.81亿元，营收增速呈下降趋势。

此外，从途牛上市的2014年起，其已延续亏损6年，累计亏损60.35亿元。与之相比，同程艺龙（同程和艺龙于2017年年合并）从2017年最先实现盈利。在疫情中，同程艺龙Q1依旧实现了0.78亿元的经调整净利润。

途牛净亏损更改

途牛营业单一，以打包旅游（主要为跟团游与自助游）为主。这一板块受疫情影响严重，途牛在2019年Q4财报中预估，其2020年Q1营收将同比下降65%到75%。

连年亏损外加疫情影响，处于尴尬田地的途牛能否在接下来的180天重新赢得投资者信心，走出低于1美元的股价泥沼？

5月22日，在收到纳斯达克通知函后，途牛与凯撒旅业在北京签署了《战略互助框架协议》。协议内容显示，双方将重点在旅游资源整合与营业协同、创新营业以及金融营业等方面睁开互助。不外当天途牛股价下跌3.26%至0.76美元

中国旅游研究院的杨宏浩对36氪示意，现在途牛可以通过三个途径来提升投资者对公司的信心：1.扭转营业过于低迷的走势；2.并购好的资产提升营收和利润；3.寻找战略投资者。

杨宏浩称，去年想收购途牛股份的公司不在少数，若是举行价值重估，应该比途牛现在市值要高。

对于上述相关问题，停止现在，36氪尚未收到途牛方面回应。

曾经的第一，做错了什么？

途牛成立于2006年，与携程等OTA差别，其专注于休闲旅游市场。

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2014年5月9日，途牛挂牌上市，成为继携程、艺龙、去哪儿之后第四家在纳斯达克上市的中国在线旅游公司。当天，途牛收涨11.89%，报10.07美元。

在OTA竞争款式还未稳固那些年，途牛也有不少自己的高光时刻。

出境游是途牛的主要营业。彼时，途牛方面宣称，在岑岭时，每6个去马尔代夫的游客中就有1个是通过途牛预订的。

深耕垂直领域的途牛还曾在在线度假旅游市场份额上跨越携程。易观智库此前宣布的讲述显示，途牛2015年第四季度买卖规模为34.0亿元，同比增进132.5%，市场份额增至26.2%，首次逾越携程，位居行业第一。

在短短5年时间里，从“细分领域的第一”到“退市边缘”，途牛事实发生了什么？

途牛最为人诟病的是其“以利润换市场占有率”的疯狂营销。2014、2015年，途牛先后签下林志颖和周杰伦，启动“双代言人模式”，还重金赞助了《爸爸去哪儿》、《非诚勿扰》、《奔跑吧兄弟》等热门综艺。

财报显示，2017-2019年，途牛销售和营销用度占总营收的比例分别为40.8%、34.70%和40.50%，居高不下。而在这三年，途牛研发用度占总营收的比例为24.70%、14.10%、13.30%，逐渐下降。

途牛用度结构转变

不外，彼时，途牛CEO于敦德并不认为巨额营销是虚耗，其称之为“历久投入”。

“途牛的历久投资主要集中在两方面：一是提升用户服务体验和品牌；二是在扩大区域笼罩上举行投入。这两者都需要比较长的时间之后才气看到效果。”于敦德称。

而营业单一这一商业天下的历久议题也困扰着途牛。在成历久，单一营业能让企业加倍聚焦，而当规模扩大，从某种程度来说，它也会成为一种桎梏。打包旅游营业是途牛最主要的营业，该营业的收入在总营收中的占比历久在70%以上。

与住宿、交通营业相比，打包旅游营业的毛利率并不高，单一营业之下，途牛的毛利率也差强人意且呈下滑趋势。2017-2019年，途牛的毛利率分别为53.3%、52.5%、47.4% ，而同期同程艺龙的毛利率则分别为67.77% 、69.55%、68.65%。 凭据财报显示，同程艺龙收入泉源分为住宿预订、交通票务以及其他营业三部门。

途牛也曾将触须延伸至其他领域。2016年，途牛宣布不只专注团游产物，将发力机票、旅店、金融、影视、婚庆等五大新营业板块。不外，这些新营业似乎并未取得亮眼成就。2017年至2019年，包罗金融、机酒等营业在内的其他收入占途牛总营收的比例分别为27.5%、18.3%、17.3%，呈下降趋势。

除此之外，线下自营店也拖了途牛的后腿。

途牛从2017年最先拓展线下零售店。财报显示，停止2018年12月31日，途牛总共拥有509家线下零售商铺，其中较2018年1月1日新增了345家。

自营意味着租金和人力成本等都由公司负担，对于尚未实现盈利的途牛来说将是沉重负担。

途牛副总裁齐春景曾对《中国企业家》示意，途牛店面一样平常不跨越30平米，单店投入不跨越60万元，谋划一年以上的店面，年营收可达800万元左右，按毛利6-8%盘算，基本持平，几乎没有盈余。

而延续的亏损或许让看重自营的途牛有所摇动。据界面新闻报道，今年1月，途牛最先实验在二三线都会启动加盟制，尚在试探利益分配等具体问题。

于敦德曾在采访中示意，途牛的亏损主要是因为历久投入造成的。“历久投入可以辅助途牛确立行业的纵深和壁垒，使得公司在面临一些局部同质化竞争的时刻，能够获得一定支持。”但在当下，亏损似乎成为“压垮”途牛最主要的缘故原由。

途牛在5月22日的通告中示意，纳斯达克的通知函不会对公司的营业运营产生影响，公司将会接纳一切合理措施重新到达上市要求。

此外，通知函中提到，若是公司到2020年12月28日仍未完成最低竞标价钱要求，在纳斯达克评估后，途牛可能有资格获得180天的分外合规限期。

不外，纵然再分外获得180天分外时间，在海内旅游业还没迎来显著反弹的情况下，途牛能做到吗？

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