若是新闻属实，按7月30日收盘价27.46美元/ADS、市值162.86亿美元盘算，携程将跨越58同城6月15日刚缔造的纪录，成为新的最大规模的私有化。

作为最早一批在美股上市的中概股，中国OTA（在线旅游平台）十余年的“一哥”，携程的未来走向受到极大的关注。

玄妙的时间节点

去年10月，梁建章在携程20周年庆典上提出了G2战略——Great Quality(高品质)和Globalization(全球化)，将全球化提到了亘古未有的高度。不到一年时间，携程却要退出全球化的主要资源阵地美股。为什么？

对此，最直接的预测是——携程太缺钱了。但笔者以为，更深条理的原因是，这个时刻是梁建章收回股权的最佳时机。

从携程披露的2019年财报可知，携程的管理层持有其股权之和不外5.9%，且公司未设置“同股差别权”的股权架构。

携程用自己25%的股权向百度换取去哪儿45%的投票权，绕过去哪儿自己将其收购，是梁建章资源操作中最为人津津乐道的一节。而那时的机敏埋下了后续的雷，直到现在，百度依然是携程最大的股东。

也就是说，携程的管理层无法保证公司的主要决定都体现管理层意愿。

若是做邪恶的料想，百度昔时可以“卖掉”去哪儿，现在若是有人出价合适，也有可能用同样的方式“出卖”携程，哪怕是卖给携程的竞争对手；纵然百度并无此意，携程管理层在做决议时也会因大权不在握而被掣肘。

现在携程估值到达历史相对低位，正是天赐良机。

旅游业是受疫情影响最重的行业之一。中国旅游研究院测算，预计2020年一季度及整年，海内旅游人次划分负增进56%和15.5%，整年同比削减9.32亿人次；海内旅游收入划分负增进69%和20.6%，整年减收1.18万亿元。国际旅游业情形更为惨重。

携程2020年一季报显示，2020年前3个月携程营业收入同比下降42%。在此情形下，只管公司大幅缩减研发和营销用度（同比划分下降33%、38%），携程依然难逃赢转亏，营业亏损高达15亿元，其中12亿元是由于客户作废预订而造成的坏账损失；净亏损高达54亿元，而去年同期盈利46亿元，差了100个亿。

中国现在的OTA市场情形是携程、美团、飞猪三足鼎立，处于市场竞争的关键期。

美团的内陆生涯板块在疫情时代有了飞速生长，飞猪死后的阿里团体家大业大，唯有携程是以旅游及周边产业为运营主体，既不能指望依赖大股东百度拯救，也没有其他相对坚挺的利润泉源，在“三强”中最为凄切。

美团和飞猪可以等旅游业逐步恢复，携程却耗不起，所以在亏损的情形下依然要肩负起重新激活旅游市场的使命。

依托面向海内的“中兴V设计”和面向全球的“Travel On”，携程为旅游市场共准备10亿人民币 5亿美元的苏醒基金，几乎是其2020年1季度总营收规模（47亿人民币）。

不管后续收益若何，携程已经乞贷砸出去了。

今年4月携程与金融机构签署的10亿美元贷款协议已于5月完成，协议另有5亿美元增量额度可以使用。7月13日，携程发行了价值5亿美元的可交换优先债券，用华住旅店的股权换取资金，目的包罗偿还债务等。

携程旗下机票比价搜索网站天巡已经裁员300人并关闭多个办公室；携程部门高管已经提出自愿降薪，一直半薪甚至0薪直到携程恢复盈利。该减的减了，该裁的裁了，该押的押了，看起来已经山穷水尽。

此时，二级市场投资人正好对旅游行业公司唯恐避之不及，从今年年初到7月29日，携程股价跌了30%多，天下头部OTA平台Booking与携程走势近乎相同，而同期美团市值已经上涨约54%。

▲将三家股价调至统一起点，行业对估值的影响加倍显著

携程从2017年股价到达最高点后就整体呈下跌趋势。这时刻提出收购股权，只要价钱相对合理，好比58同城按正式签订协议前一天溢价不到20%收购，包罗百度在内的股东投赞成票的可能性就很大了。

账上另有241亿元现金及现金等价物、251亿短期投资，携程真没到山穷水尽的境界。

这时刻私有化，不是由于缺钱，而是为了省钱。还能借私有化之名收回股权，增添管理层话语权，何乐而不为？

不容忽视的关系

由于管理层持股比例小、股东多，投票权极为涣散，携程不能选择大股东建立全资子公司与携程合并的长式合并方式，也很难接纳反式股票支解、大幅削减股东人数的方式。

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携程现在唯一的选择，是58同城私有化时要约收购的路。

要约收购的收购者向目的公司股东寄送一份包罗要约条款的书面要约文件和一封转达指示信；在收购者取得了公司90%的股份的情形下可实行浅易合并，即通过浅易合并决议强制要求剩余小股东以获得现金、债券或可赎回优先股的对价放弃目的公司股份。

注册在开曼群岛的公司还需要2/3以上投票权通过。携程由于没有同股差别权的问题，收购跨越90%的股票一定拥有跨越90%的投票权，因此只要买入足够股票即可。

由于这里的“收购者”不限于小我私家，也可以是公司、财团。参考58同城，携程的流程应该也是引入财团、境外建立子公司，最后通过与子公司合并，以杠杆形式实现股权回购。

要约收购不需要股东投票，接受邀约的股东也不能单独追求股票价值判定，因此速率较快，顺遂的话半年内即可完成。除了58同城，此前私有化的聚美优品、360、盛大等公司均选择了这种方式。

值得一提的是，58同城私有化的财团中有一家叫鸥翎投资，而梁建章正是鸥翎投资的联席董事长。欧翎投资深度介入58同城私有化，想必梁建章已经对这套流程异常熟悉。

早在58同城通告正式杀青私有化收购协议之时就有人预测，携程是否是58同城私有化的幕后推手。若是携程真的最先私有化历程，这种可能性就更大了。

欧翎投资在58私有化过程中拿了若干股权？58或其关联公司是否也会加入携程的买方财团？这些问题或许不是最主要的，更值得体贴的是，携程与58同城是否会借私有化之机，实现“同盟”？

携程与58同为进入生长瓶颈期、急需新营业刺激增进和牢固市场份额的“老”公司。

2003年上岸纳斯达克，携程在美股已经走过17年。然而，携程已经不再是上市之初谁人“望远镜里都看不到竞争对手”的行业霸主，也不再是行业竞争的价钱战中最能抗、投资并购最能打的长胜冠军。

若是携程能与58互助，可以借助58加倍厚实的应用场景拓展营业界限，享受58用户基数的流量盈利；58则可以在携程辅助下促进旅游生涯类生长，进一步拓展营业界限，寻找新的业绩增进点。

两家公司都私有化后，相互互助可以不受市场因素的滋扰，也不需要羁系机构的批准，相对来说会进行得加倍顺遂。

双方互助，还可以实现民宿与租房的相互转换、整合卖车租车产业链等，甚至有可能联手与美团在内陆生涯领域睁开匹敌，想象空间极大。

昔时，美团靠挖掘下沉市场旅店预订而崛起，今年之前还未能大面积触及携程牢牢把控的高端酒旅。今年在疫情的影响下，各个高端旅店为了自救纷纷开展了此前不屑一顾的外卖营业，一下打开了美团在高端酒旅行业的突破口。

2017年，美团旅店订单量跨越携程时，王兴和梁建章曾就一个好的企业到底应该是去界限化、多元化照样应该专业化、国际化各执一词，引起热议。今后，美团的生长和携程的迟滞，使昔时能跟王兴坚毅刚烈面的梁建章近两年有些缄默。

若是与58能深入互助，说不定有一天又能看到王、梁二位企业家激辩的场景，说不定未来携程会与美团、滴滴共为内陆生涯三极巨头。

最大可能的去向

那么，携程私有化后将去向何方？携程彻底放弃二级市场的可能性并不大，最终会回港或会A股吗？

之前，携程回港二次上市的听说不停。

最早是今年1月2日，彭博社援引知情人士称，香港交易所正在与包罗携程团体在内的中国科技企业讨论二次上市事宜。携程对此回应示意不予置评。

今后，4月29日，又有新闻称，百度、携程在快速推进香港二次上市历程，近期将正式向香港联交所递表。

实在，从估值角度来看，港股的估值并不比美股高，而且美港双股上市并不需要先退市，因此笔者以为，携程赴港上市的可能性偏低。固然，不能完全清扫在管理层解决了股权问题后再次赴美港上市的可能。

A股尤其是科创板估值高是不争的事实。携程作为老牌名企，在海内知名度高于外洋也毋庸置疑。

此前中芯国际在科创板上市，为红筹企业A H确认了可行的门路；九号机器人CDR过会则提供了另一种上市的方式。有了乐成先例，资源流入顺畅，携程回科创板上市可能性较高。

然则，在业绩腰斩之际，无论是回港照样回内地，携程的估值都市不理想，此时IPO并不划算，极端情形下可能会落得小米或美团上市即破发的下场。

携程现在受到美团、飞猪这两个老对手和抖音、快手两个新竞争者的夹击，又遇到海内疫情反反复复、外洋疫情疯狂伸张之时。此时选择私有化退市，正好是优化内部运营、塑造企业文化、重新确立目的的良机。加上流动性充沛，携程简直也不需要着急再次上市。

若是携程真的走上私有化门路，利用好这段时期，在下次旅游市场大发作之际就有可能战胜对手。

梁建章说过，希望携程“三年内成为亚洲最大的国际旅游企业，五年内成为全球最大的国际旅游公司，十年内成为最具价值、最受尊重的在线旅游企业”。

现在看来，这个顺序必须调整一下：只有先成为具有价值、受人尊重的企业，携程才会有未来。

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