《八佰》之后，华谊兄弟重回聚光点，这是家矛盾的公司。

现实上，华谊从未离开过舆论焦点，在人们印象中，这是中国头牌影戏公司，明星、名导、大片，觥筹交错。

极盛时，华谊市值跨越800亿元。中国最顶级女演员“四旦双冰”中，华谊席卷一半（周迅、范冰冰、李冰冰），《非诚勿扰》系列、《狄仁杰》系列、《风声》、《西游降魔篇》等大片屡创票房纪录，主出品影戏票房超200亿元。可见曾经之绚烂。

但这似乎是良久之前的事了。此前宣布的半年报，其营收3.24亿元，同比下滑69.88%；净亏损2.31亿。去年，华谊兄弟净亏损39.60亿。曾经蜂拥华谊的顶级明星们，早已自立门户，《八佰》之前，《小小的愿望》等片票房不如预期，甚至令外界最先嫌疑华谊最善于的制片水准。

财报显示，上半年，华谊期末现金及现金等价物余额仅为1.34亿元，去年同期，这一数据为15.77亿元。同期，华谊兄弟有息债务总额32.84亿元，其中短期乞贷及一年内到期的非流动欠债总额25.84亿元。可见现金流主要水平。

《八佰》票房已靠近28亿，但大爆的影片，很难基本改善主投方华谊业绩。据华谊8月26日通告，停止8月25日，该片在中国大陆地区上映5天，累计票房收入跨越11.55亿元，来源于该影片营业收入区间约为2.05至2.45亿元。由于专项资金等的减免，这意味着，华谊在该片的分账比在17.75%-21.21%之间，鉴于制片方与刊行方一样平常43%的分账比例，意味着华谊在该片投资超半。该片总投资并未宣布，但业内听说均在5亿元以上。华谊在该片收益很难跨越影片总投资额。

《八佰》更主要的影响是，提振市场对于华谊的信心，虽然现在来看，收效有限。停止9月18日收盘，华谊报收5.52元，总市值153.90亿。8月14日《八佰》点映，为华谊近期股价第一个高点6.37元，今后重回下滑区间，在8月21日，《八佰》上映日，直线拉升至近期最高点，6.80元，今后在颠簸中股价继续走向下滑空间。今年4月初，华谊股价仅为3.25元。

资源看空缘故原由是多重的。黄金时代，华谊拥有高峰期的冯小刚，蓬勃生长的影戏市场与资源环境，宽松政策与刊行优势，但这一切，都随着大环境转变而改变。

“已往的外部环境已经不存在了，该往哪走？现在没有一家影戏公司真正找到路。”有影投上市公司高管向21世纪经济报道记者感伤。他也不否认，整个行业，都面临类似问题。

压舱石

谈到华谊的跌落，就离不开华谊若何崛起。

1994年，当王中军回国创业时，他的主要偏向照样广告公司，影戏只是未来投资路径之一，这位前侦察兵，或许也没有想过厥后成为影业富翁、华谊董事长。

那时的冯小刚，也算不上绚烂。在讲求门第的京城影视圈，他并不是科班身世，一最先在北京电视艺术中央担任美工师，厥后成为《编辑部的故事》的编剧。

两人第一次互助是在1999年，广告事业初成的王中军，投资了冯小刚的第三部贺岁影戏《没完没了》。那时，王中军还投了陈凯歌的《荆轲刺秦王》、姜文的《鬼子来了》，及主旋律影片《我的1919》。

结果是，《荆轲刺秦王》票房不理想，《鬼子来了》未能上映，《没完没了》迎来丰收。这给了王中军投资影戏信心，最先牵手冯小刚。

值得注意的是，王中军也曾把热情投向过那时大热的姜文。除了《鬼子来了》，他还在主投的《寻枪》、《天地英雄》及参投的《理发师》三部影戏中，均选择姜文担任主演。

但姜文的“霸气”让王中军松手。《理发师》拍摄过程中，姜文和导演陈逸飞发生严重对立，最终制片方选择“弃姜保陈”。

当王中军“流连”姜文时，冯小刚也尚有实验。在2000年上映的其执导作品《我是你爸爸》，出品为北京影戏制片厂。

两人最终选择相互锁定。很大水平在于，商业影戏导演身世的冯小刚，对制片与商业的明白与王中军高度认同。

冯小刚对于前期的华谊，具有“压舱石”作用。影戏人秋原在关于华谊的书籍《大片时代》中提到，华谊谋划上完成了内循环，其投资拍摄的影视作品，优先选用旗下艺人出演，旗下歌手演唱主题曲；由华谊署理影片贴片和植入广告，由华谊卖力国内外刊行。通过这种方式，华谊影视项目带动了其他关联营业生长。所有营业焦点来自影戏项目，影戏焦点竞争力，来自冯小刚。

2003年，冯小刚执导的喜剧片《手机》获得年度票房冠军；2008年，其执导爱情喜剧《非诚勿扰》打破华语影戏票房纪录。冯小刚的一小步，带动了华谊商业生态一大步。

此外，华谊也迎来影戏业风口。据其2009年宣布的招股书，中国影戏票房从2003年的约9亿元增长到2008年逾43亿元规模，年复合增长率靠近40%。同时，以往国有企业垄断影戏市场的款式在政策日益松动下已被打破，民营企业已经可以涉足影戏产业的绝大多数领域。市场泛起“供应欠缺”局势。2010年，国务院颁布《促进影戏产业繁荣生长的指导意见》，再次催动产业生长。2011-2018年，中国票房复合增长率为24.5%，观影人次复合增长率为24.5%。

这种盛况下，华谊确立起了自己的刊行渠道，甚至影院系统，一家横跨全产业的巨头初成，大片不停。

那时的资源环境亦相对宽松，由是，在2015年，华谊站上超800亿元市值高位。

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跌落时刻

正当风景时，风险早已潜伏。

从外界看，华谊兄弟的转折点在2018年，这是其上市的第9年。昔时，华谊净亏损9.09亿元，拉开了连续亏损序幕。

其中，华谊资产减值损失达13.82亿元，商誉减值损失占有9.73亿元。损失主要源于超高溢价收购浙江常升和东阳美拉等公司。

2013年9月，华谊兄弟以2.52亿元的价钱收购了仅建立3个月的浙江常升，张国立为该公司控股股东和现实控制人。两年后，华谊兄弟又以7.56亿元现金收购了东阳众多70%股权。该公司主要股东包罗杨颖、李晨、陈赫、冯绍峰等六位艺人。

2015年11月，华谊又宣布收购以冯小刚为主要股东的东阳美拉70%的股权，买卖对价10.5亿元，该公司净资产为-0.55万元。这一切背后，是华谊在行使资源绑定焦点创作者。

但问题在于，风，逐渐停了。甚至华谊最焦点的内容支柱，冯小刚，也进入风险期。过高溢价撞上新常态，华谊成本难平。

市场转变太快，冯小刚的升降大概是从《一九四二》起。该片聚焦河南大旱，是冯小刚少见的严肃题材影戏，最终拿下3.71亿元票房，赔本。那是2012年。

次年上映的《私人订制》拿下7.14亿元票房，再次证明了冯小刚的商业号召力，但遭遇口碑崩塌。以上转变，丝毫没有影响华谊2015年高价收购东阳美拉。

2019年，华谊计提商誉减值准备5.99亿元，其中，东阳美拉计提减值准备3.6亿元。2018年，东阳美拉未完成业绩答应。

要害一击是，在2018年5月开拍，由冯小刚执导，葛优、范冰冰、张国立主演的《手机2》引发举报，成为影视业税收风浪导火索。最终导致范冰冰被罚，冯小刚趋于低调。标志性人物寂静，对于华谊危险无疑是伟大的。

此外，2019年，华谊主投主控影戏周全缺席，整年营收21.86亿元，同比下滑43.81%。这让外界，最先对华谊内容制作能力发生质疑。

除了发动引擎暂时短路，华谊的外部条件也不再。2011年以后，天下单银幕票房泛起下滑态势，竞争加剧导致影院谋划效率降低，成本接纳难题，综合差别公司财报，2019年单银幕票房收入为92.1万元，同比下滑9.3%，到达2010年以来最低水平。全产业都在传递出“过剩”信号。

政策也在收紧。受《手机2》引发的举报，2018年10月，国家税务总局发出《关于进一步规范影视行业税收秩序有关事情的通知》，从2018年10月10日起至2019年7月尾，部署开展规范影视行业税收秩序事情。这在业内引发伟大回响。

作为漩涡中央的华谊，自然引起资源反射性逃避，况且，受宏观经济影响，融资难度本已大大增添，无异于雪上加霜。据Wind统计，创投基金对于影戏与娱乐产业投资，由2018年的641.44亿元骤降至2019年的148.37亿元，可见市场之冷淡。

除开内外部环境转变，华谊渠道优势也在削弱。随着线上购票拓展，特别是疫情后线上成为唯一购票渠道，华谊刊行优势渐被抵消。拥有渠道优势的阿里影业（淘票票）们，不仅涉入刊行，还在奋力步入制片环节。

今年七夕节，阿里影业主投的《我在时间终点等你》拿下票房冠军。相对华谊，阿里在渠道、资金等要害资源上，都具有优势，甚至照样华谊的债主。

这种情况下，华谊必须寻找出路。根据王中军多次对外说法，回归内容，集中所有资源贯彻“影视 实景”模式是偏向。

华谊手里也不是没有牌。《八佰》证明了其投资眼光与运作优势，王中军本人的跨界朋友圈，在影戏业也并不常见。4月28日，华谊通告增发募资22.9亿，刊行工具包罗腾讯、阿里、山东经达等。现在该次增发尚未获批。

“王中军是个性情中人，也是他起来的缘故原由，也是华谊跌落的诱发点。但做内容眼光，没得说。”从影戏公司高管到影投卖力人，多位行业焦点人士均云云亮相。

但另一头，华谊做实景，看空者不少。“华谊模式太轻了，导致无法对项目有足够控制权。现金流欠缺，也注定无法历久投入。线下项目强调细水长流，这是华谊不具备的。”尚有影戏公司高管向21世纪经济报道记者剖析。

事实上，原有的影戏巨头已经最先分流。博纳影业筹备上市，影院院线依旧是主要延展偏向，光线则在投资动漫。每家巨头，都履历着大环境变迁及互联网公司的侵蚀。

路往哪走，每个操盘手都必须做出选择

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