在6月的第二个星期，途牛发布了2020年第一季度财报，这是途牛自2014年5月上市以来，一季度财报发布时间最晚的一次。报告期内，途牛净亏损达2.052亿元，据预测，二季度公司净收入将同比下降86%至96%。业绩低迷的同时，途牛还面临着濒临退市的风险。在此背景下，途牛还有可能摆脱退市风险、成功自救吗？

一季度净收入下降62%，净亏损超2亿元

6月10日晚间，途牛发布2020年第一季度财报。财报显示，报告期内途牛净收入1.74亿元，同比下降61.9%。与2019年一季度-4.91%的净收入增速相比，今年一季度营收增速滑坡式下跌，途牛方面表示主要受疫情影响所致。同时，途牛的亏损也进一步扩大，今年一季度净亏损达2.052亿元，将途牛2018年、2019年连续两年亏损收窄的局面“打回”到了2017年。数据显示，途牛2017年的净亏损为2.874亿元。

途牛方面表示，受疫情冲击，今年一季度途牛的打包旅游产品收入同比下降67.1%，其他收入同比下降40.9%。毛利率由上年同期的54.9%降至53.2%。

此外，途牛的营业成本也有所下调。财报显示，途牛一季度的研究与产品开发费用同比减少36.2%至5100万元，销售和营销费用同比下降43%至1.247亿元，总务及行政支出下降0.9%至1.3395万元。

截至2020年3月31日，途牛持有的现金及现金等价物、限定用途现金和短期投资合计为21亿元。受疫情的持续影响，途牛方面预计，公司2020年第二季度将产生2080万元至7280万元的净收入，同比下降86%至96%。

疫情成压垮途牛的“最后一根稻草”

一季度业绩不理想的旅游企业并不只有途牛，但同受疫情影响、曾经与途牛处于同一赛道的同程艺龙则显得坦然了许多。数据显示，同程艺龙一季度实现收入17.83亿元，同比增长17.5%；经调整的净利润为4.49亿元，同比增长8.7%。

事实上，途牛困境早在疫情前就已突显。自2014年上市以来，途牛一直处于亏损状态。2014年至2019年，途牛的归母净利润共计亏损59.8亿元。营收方面，从2017年起，途牛的净收入增速逐年下滑，至2019年净收入增速只有1.8%，其中2019年第一季度的净收入增速为-4.91%。

2020年突发的疫情，成为压垮途牛的“最后一根稻草”。受疫情等影响，4月2日，淡马锡减持了途牛A类普通股股份，减持完成后，淡马锡不再是途牛A类普通股持股5%以上的实益拥有人。4月9日，途牛发布2019年第四季度及全年财报显示，2019年途牛净亏损7.29亿元。同日，途牛还宣布首席财务官辛怡因个人原因提出离职。

屋漏偏逢连夜雨，5月18日，因途牛ADS股票的收盘价连续30个交易日低于最低买入价1美元，纳斯达克证券市场向途牛发布了通知函。根据纳斯达克的一般规定，上市公司股价如连续30个交易日低于1美元，将收到预亏警告。收到警告的公司如果不能在90天内将股价提升到交易标准，将被迫退市。

幸运的是，途牛遇上了纳斯达克针对疫情出台的政策红利。鉴于新冠肺炎疫情对全球经济造成的冲击，纳斯达克于4月对上市公司提供了一系列宽限政策，其中包括将“1美元警告”的规则延期至2020年6月30日之后。

但途牛退市的危机并未就此解除。纳斯达克调整后的规则显示，途牛有180天的合规期，以恢复纳斯达克规定的最低买入价，即如果途牛在180天合规期内，公司ADS股票的收盘价至少连续10个交易日内不低于1美元，纳斯达克就会向途牛提供书面合规确认书，并对此结案。

专家：把握好机遇，途牛就不会倒下

重要投资者离场、2019年大额亏损、CFO离职、濒临退市……陷入重重困局的途牛，能否绝地反击，摆脱股价低于1美元带来的退市危机呢？

易观智库资深分析师姜昕蔚认为，虽然途牛主打的跟团游和出境游都“精准”地踩到了疫情下的旅游业务雷点，但随着国内疫情得到有效控制并转入常态化防控阶段，途牛在国内旅游产品的转化成为机遇。此外，途牛多年来运营的较为高端的客群和客服体系，也是其翻盘的一个基点。如果途牛还能把握好暑期的机会，今年业务不会太难看，途牛也不会倒下。

在姜昕蔚看来，途牛的产品本身并不存在太多雷点，甚至可以说是目前市面上较为精致的。事实上，从在线度假旅游角度切入市场，一度是途牛于在线旅游市场实现赛道超车的法宝。而深耕垂直领域的途牛一度于在线旅游市场份额上与携程并驾齐驱。

但好景不长，长期居高不下的销售和营销费用、运营费用等营业成本，以及逐年下降的净收入增速等，令途牛陷入困境。此外，从2018年起自担成本的线下门店布局，更是加重了途牛的负担，使其原本在开源节流下略有起色的财务压力再度加剧。

上市六年，亏损近60亿，股价自巅峰时跌去96.84%，途牛在2020年迎来了成立以来的一大难关，能否在规定期限内翻盘，尚需时间验证。但途牛与凯撒旅业在5月22日签订的《战略合作框架协议》或许会成为途牛“自救”的一个契机。

在途牛与凯撒旅业签订战略合作框架协议6天后，即5月28日，凯撒同盛发展股份有限公司发布公告称，凯撒世嘉旅游文化发展集团股份有限公司（以下简称“凯撒集团”）宣布与京东达成合作意向，京东愿意将其下属公司持有的全部途牛股份转让给凯撒集团。

虽然姜昕蔚并不认为京东和凯撒是拯救途牛最好的选择，但从目前的资本市场反应来看，对途牛而言，“京东＋凯撒”的搭档是受肯定的。5月28日晚间美股开盘后，途牛股价受上述消息影响上涨并突破1美元，盘中最高为1.26美元，涨幅达46.51%。截至美股收盘，途牛股价上涨27.91%，报收1.1美元。此后，途牛在6月1日、2日的股价再次跌至1美元以下，但6月3日至6月9日，途牛股价一直稳定在1美元以上。

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