履历了Shopee母公司冬海这一年股价火箭般上涨之后，东南亚的各路独角兽也加快了上市的措施。 

最近几周， 在履历了Traveloka宣布上市设计，Gojek突然要和Tokopedia合并打包上市等一系列操作之后，路透这个星期独家爆料东南亚估值最高的独角兽Grab设计将于今年赴美上市召募20亿美元。

虽然市场上有一些嫌疑的声音，说人人都在打PR仗，墨腾获得的新闻是Grab这次上市是认真的。 

Grab在去年年头，从日本最大的金融机构三菱日联金融团体（MUFG）拿到近7.2亿美元的融资，在现金贮备方面比竞争对手实在是有优势的。 虽然打车营业受到了疫情不小的打击，外卖营业却意外地翻了两倍。

众所周知，外卖营业比打车营业更值钱。Grab总裁马明也在最近宣称今年头收入也恢复到了疫情之前的水平。

合纵连横

2020年底，墨腾展望了无数遍的独角兽公司整合终于最先有了实质的希望。先是Tokopedia默默地成为印尼最大钱包OVO的最大股东，然后Grab入股印度国字号钱包LinkAja，加上已经谈了良久的OVO和蚂蚁合资公司DANA的合并，大有一统印尼支付市场的趋势。

一时间Grab、Gojek、OVO、Tokopedia等合纵连横的“八卦”一出又一出，甚至一度有传言阿里设计投资Grab高达30亿美元。然而外界对东南亚几大独角兽种种虚虚实实都已经快欠妥回事了，听也听腻了。背后则是包罗这几家团队和上游的董事会/投资人各路利益的角力 - 加上疫情下不能像以前58/赶集一样被锁在一个旅店谈合并，因此没有这么快下结论。（也相符东南亚大部门国家做事的速率）。

不外，上面提到过据墨腾领会到的信息，这次Grab对于上市是认真的，而且，Gojek与Tokopedia的合并也是真的，李泽楷想通过SPAC收购Tokopedia也是真的。

之前Grab给优先股持有人（投资人）的答应是2023年之前上市，否则就回购。

但此时上市是一个不错的选择，究竟流动性泛滥和投资者情绪的双重加持下，现在二级市场十分火爆，例如受疫情打击的爱彼迎在上市之后股价显示依旧坚挺 - 连印度的OTA Makemytrip的股价都复活了。而之前提到的隔邻的冬海团体，作为东南亚唯一在美上市的不是垃圾股的科技股，去年的股价更是“一骑绝尘”。

对于这场说走就走的IPO，Grab最近已经最先发债并找穆迪和尺度普尔为其评级。穆迪给出了Grab B3的信用评级，而尺度普尔则给予Grab B-的信用评级。相当可观而且整体照样不错的。我们也借此来看一看评级机构对于Grab的一些剖析。

盈利只是时间问题

虽然穆迪以为Grab在2023年之前都将保持亏损，然则随着公司专注于控制降低成本和提高盈利能力，其外卖营业的谋划亏损将逐渐削减，打车营业的谋划利润将在未来几年有所改善。 

自2019年年中以来，Grab大幅削减了向客户、司机，商家提供的补助。即便如此，Gra仍然实现了增进，进一步表明晰其营业模式具有相对的稳健性。 在已往，随着Grab在实现收入增进和改善成本之间取得平衡，盈利只是一个时间问题。

庞大的公司结构

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Grab的团体结构相对庞大，作为在东南亚主要市场都有着营业的Grab拥有诸多分公司 。这也是Grab内陆化计谋的一部门，也是其向越南，菲律宾和泰国等市场扩张的效果，这些新兴市场需要一定水平的内陆所有权，而这些部门拥有的公司实体约占Grab合并讲述收入的30％。

因此，在完全合并的基础上，Grab的财务指标也反应出其信用状况良好，Grab庞大的团体结构也可能会抑制资金在团体内部的实时流动。随着团体跨部门和辖区扩展其营业，公司结构会随着时间的推移变得越来越庞大。

墨腾以为，这是在东南亚内陆化寻找当地势力支持的必经之路。而且Grab在这方面实在也对照有纪律性，执行得还不错。

现在，从全资实体向这些部门拥有的子公司提供的股东贷款减轻了支付给其他股东的股利现金流失的风险，预计股东贷款将在未来两到三年内保持稳定。此外，估量停止2020年9月30日，团体现金中只有5％-10％位于部门拥有的实体中。

疫情的影响

只管疫情打击了的Grab的出行营业，但外卖营业则由于社会距离的限制而大幅增添，到达以前的三倍。Grab在2019年增进77％之后的2020年，总收入恢复到了去年的水平。

自2020年2月以来，由于东南亚各个国家社会距离和流动的限制，以及远程办公的普及，消费者对出行服务的需求已显着下降，这个趋势在该区域疫情未获得有用控制之前，预计不会泛起大规模的反弹。预计Grab出行营业的收入下降了50%，而这个数据在2019年增进了30%。

鉴于外卖营业的强势增进以及该营业在一些东南亚国家市场渗透率的不足，其外卖营业在东南亚区域还将继续扩大，然则随着2021年社会流动限制的缓解，增速可能会逐渐放慢。

同时Grab在去年获得了新加坡发表的数字银行牌照，未来Grab的焦点营业以及金融部门的历久战略将推动其Grab整个团体的生长。

借助疫情推动的数字化浪潮和不停增添的活跃用户，Grab的净收入在2020年-2023年的相符年增进率将到达18%， 预计Grab净收入（扣除保留成本的总收入）将在2020年增进约50％，到2023年其自由谋划现金流（FOCF）和税息折旧及摊销前利润（EBITDA）将扭亏为盈。

流动性剖析

Grab丰裕的流动性和背后投资者强力支持可以使其在未来12-24个月内将足以支付未来18个月的运营亏损、资源支出等。

自2014年以来，它已筹集了近100亿美元。并在在2020年获得了约14亿美元的资金，接下来的18个月。虽然Grab到2023年6月会有优先股回购的大型流动性压力，然则评级机构展望Grab会在之前能够通过上市或者其他手段解决这个问题。

综合两家评级机构对Grab的各项剖析来看，我们能够看出Grab的内陆化能力以及在运营上的专业性和纪律性也受到了评级机构的一致认可。接下来的重要任务就是若何给投资人真正赚钱了 - 究竟许多2015年之后入场的投资人还在期待更高的升值空间。

一旦上市乐成，这或许也将是2021年东南亚规模最大的IPO之一，而在二级市场吃尽甜头的冬海团体也将在未来在东南亚的支付和数字金融服务领域迎来一个更有钱的对手。（*文章泉源：墨腾创投）

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