2020年对旅游业来说，是个艰难的年份。

春节以来，海内旅游市场亘古未有地冷清，而境外由于3月至今疫情的扩大，旅游市场也陷入了贫苦。

结构全球的复星旅游文化团体（以下简称复星旅文）也遭受影响。1-2月，公司依赖境外营业业绩小有增进。但随着新冠疫情的全球伸张，短期境外营业也难言乐观。

3月中，复星旅文在海内的王牌产物、三亚·亚特兰蒂斯旅店入住率仅为去年同期的50%。

内外交困之下，公司急需融资弥补现金流，以维持今年的运营。日前，复星旅文设立资产支持专项设计并刊行CMBS，总召募规模达70.01亿元，为近年来少见。

在此之前的3月17日，复星旅文宣布2019年财报，延续两年扭亏为盈。然而多年不遇的新冠疫情，打乱了复星旅文前进的措施，今年是否还能盈利，尚是未知数。

度假村的烦恼

若是不是这场疫情，复星旅文今年的生意应该很好。

作为全球最大的休闲度假村团体，复星旗下的Club Med度假村和三亚·亚特兰蒂斯，都是人们热爱的度假目的地。

尤其是三亚·亚特兰蒂斯耗时3年打造，甫一开业，便成为备受消费者喜好的网红打卡地。

复星旅文2019年财报显示，去年总收入约173.4亿元，同比增进 6.6%；旅游营运相关营业的营业额达146.0 亿元，同比增进8.9%；实现归母净利润6.1亿元，同比增进 97.4%，延续两年扭亏为盈。

其中，三亚·亚特兰蒂斯去年收入 13.12 亿元，同比增进74.2%，在天下的旅店中显示抢眼。

今年前两个月，由于疫情还未全球暴发，复星旅文主要收入来自境外，业绩也不错。停止2月29日，前两个月度假村营业的营业额同比增进约8%，前两月EBITDA仍然为正，达5000万元，同比增进跨越20%。

但3月以来外洋疫情大范围伸张，复星旅文的外洋营业受影响已是一定，外洋的Club Med度假村大多处于关闭的状态，若全球要到9月才恢复经济秩序，预计将流失60多亿的营业收入。

整体旅游产业也不乐观，文旅板块的股价一起下滑。复星旅文从1月23日的11.3港币下跌至最新的6港币左右，跌超45%，几近腰斩。其中，3月19日收盘价5.99港币，创下上市以来最低。

在境外疫情暴发后，公司留意于海内市场的恢复。3月7日，复星国际董事长郭广昌宣布短视频，亲自下场为三亚·亚特兰蒂斯代言，约请人人摘下口罩来游泳。

3月18日的业绩会上，复星旅文治理层透露，“三亚·亚特兰蒂斯3月中的入住率已经恢复到了2019年3月同期的50%。针对五一、暑假的营销设计正在陆续推出。”

复星团体创始人之一梁信军在社交平台示意，最乐观估量，到4月尾5月初能够排除交通旅游限制，但整个经济生活的人流物流完全恢复正常，至少要延后一个月到6月份或者7月份才能够恢复正常。

坚持长期主义：长租市场的疫后突围

文旅产业今年的业绩受到打击已是不争的事实。预计复星旅文也要依赖海内房地产项目的销售来获得增进。

复星旅文董事长钱建农示意，太仓和丽江两个项目已开工建设，丽江投资总额差不多40亿，丽江项目可售物业面积约23万平方米。太仓项目投资总额到达130亿左右，一期可售面积56万平方米， “这两个项目今年我们希望最先预售”。

招商证券研报指出，随着公司旅游目的地项目顺遂落地，未来业绩将逐步释放。随着项目落地、收购完成、房产资金回笼，2019年公司财务将获得改善。

CMBS弥补现金流

复星旅文2019年财报显示，停止2019年12月31日，复星旅文计息银行借款总额65.57亿元，其中20.38亿元债务将于一年内到期。而复星旅文账上，现金及现金等价物仅为21.29亿元，现金短债比1.04，现金流并不十分丰裕。

为了应对疫情打击，龙头公司会想要更多的安全性。3月20日，复星旅文刊行“德邦海通—复星旅文—三亚·亚特兰蒂斯资产支持专项设计”，总召募规模达人民币70.01亿元，期限为24年，其中优先级CMBS的刊行规模为人民币68亿元，票面利率为5%。

事实上，公司已于2019年11月15日取得上交所无异议函，许可以三亚·亚特兰蒂斯的旅店和水上乐园物业作为抵押，以三亚·亚特兰蒂斯所属公司海南亚特兰蒂斯商旅生长有限公司100%的股权及三亚·亚特兰蒂斯的运营收入和应收账款作为质押，刊行CMBS。

三亚·亚特兰蒂斯作为底层资产，给投资人带来信心。亚特兰蒂斯2019年在平均逐日房价同比增进13.1％的同时，入住率也从2018年的58.0％增添至2019年的68.5％。停止2019年，亚特兰蒂斯到访人次到达约520万次。

此外，在疫情时代，这笔CMBS得以落地，复星壮大的资本运作能力功不可没。记者注意到，复星旅文和隶属公司上海复星旅游治理有限公司还负担差额支付责任。

政策的支持也是重要原因。在海南自贸区建立之初，就强调要逐步铺开金融营业限制，推动金融机构营业创新。该专项设计刊行正逢海南自贸区建立两周年；克日，海南省还宣布了“旅游业疫后重振设计”，支持旅游企业以资产证券化、信托、预期收益抵押等方式优化资产结构，实现轻资产化。

作为天下首单旅游目的地CMBS，复星此举是海南自贸区金融改造创新的一次全新实验。

这也是一笔数额罕有的CMBS。此前仅正佳企业团体于2018年刊行过大规模的CMBS，总规模73.006亿元。

70.01亿元的CMBS将为复星旅文弥补不小的流动性，以渡过疫情竣事前的艰难时刻。

复星旅文董事会示意，该专项设计召募资金中将有约人民币29亿元用于归还三亚·亚特兰蒂斯的银行贷款，其他资金将用于团体营业生长。

治理层指出，疫情短期对全球旅游业造成较大负面影响，但从历久来看，全球旅游业的需求依然会向上。

随着中国人均GDP于2019年迈上1万美元台阶，居民消费升级将成为历久趋势。这一趋势不会因短期疫情而扭转，文化旅游产业的历久生长仍然乐观。

钱建农示意，此次疫情并非商业模式危急，复星旅文的历久谋划基础未受影响。疫情事后，旅游产业或将迎来报复性增进。公司将连续寻找未来增进的机遇和动力，捉住更多的反弹机遇。

中信建投以为，待疫情被逐步控制，旅游需求将迎来发作，复星旅文在高端休闲度假游领域的差异化优势将加倍凸显。

【*本文泉源：21世纪经济报道，作者：张晓玲 曹安浔 谢丽婷】

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