8月11日晚间，宋城演艺（300144.SZ）公布通告称，为了优化公司股权结构，增强公司股权的流动性，公司现实控制人黄巧灵及其一致行动听黄巧龙、刘萍拟以大宗买卖方式转让部门股份，减持数目合计不跨越104,587,776股，即合计不跨越公司总股本的4%。

凭据公然资料显示，现实控制人黄巧灵及其一致行动听合计持有宋城演艺13.08亿股，占公司总股本的50.03%。

据通告，此次减持设计自通告披露之日起三个买卖日后的六个月内实行，且在随便延续九十个自然日内，减持股份的总数不得跨越公司股份总数的2%。虽然宋城演艺在通告中示意，减持设计实行完成后，公司现实控制人黄巧灵及其一致行动听合计持有股份不低于46.03%，仍为公司控股股东、现实控制人，不会导致公司控制权发生调换。但显然已突破50%以上这一要害持股比例。

翌日，受此新闻影响，宋城演艺股价在8月12日跌停。

而在此前，宋城演艺曾于8月7日召开董事会，审议并公布了2020年半年度报告。半年报业绩显示，其上半年收入2.83亿，同比削减80%；净利润仅约3985万，同比削减94.92%；其中最赚钱的杭州宋城和三亚千古情收入划分下降92.84%和84.02%。

今后宋城演艺股价一起暴跌，从8月7日开盘的19.90元，至8月12日收盘下跌到16.04元，下跌近20%。

历久以来，宋城演艺一直是旅游演艺行业龙头，具有绝对的市场占有率，景鉴智库也曾对其起身、生长、到称霸的整个历程举行过深度研究。

那么在疫情之后，实控人减持并突破要害持股比例，这一行为是否解释作为首创团队最先不看好公司的未来业绩？在受疫情的伟大袭击之下，旅游演艺未来向何处去？笔者以为颇有研究剖析的必要性。

问题一：宋城演艺的产物和模式是否存在局限？

我以为宋城演艺的产物在疫情之前有异常大的行业竞争优势，主要体现在以下几方面：

1）高效能、低成本的室内演艺产物。

经由长年打磨出的“千古情”系列室内演艺，成熟、悦目、普通化，异常适合中国民众旅游市场。室内演艺日间晚上都能演，且不受天气影响。演出剧场大（3500-5000座），介入演员少（单场40人左右），整体剧目无主角、易编创、易复制。

这样一个坪效极高的产物，相比中国其他旅游演艺剧目，具有异常大的成本优势和效率优势。

2）“主题公园 室内演艺”互生性产物组合。

宋城的主题公园规模极小（100亩左右），相比许多大型乐园只能算是一个低成本主题街区。但“千古情”系列旅游演艺成为主题公园的引流吸引物和内容弥补，主题公园成为旅游演艺的容客场景，实质上成了“千古情”演艺的场景配套，整体款式异常紧凑，所有项目都是在尽可能小的空间里拉长游客体验。

这种怪异的产物组合模式，形成了相互支持、双向导流的效果。使一个小型低成本主题公园获得了不逊于占地几百亩的大型主题公园的游客人次和消费。

3）整个产物系统紧凑、模块化、标准化，易复制。

这不仅表现在“千古情”系列演艺剧目上，也体现在剧场和外部主题公园的硬件上。同样的内核，然后凭据项目地的地域文化风情穿上差别的“外衣”。

4）系统和团队优势。

这体现在公司各方面临项目乐成的支持，好比说成熟的计划设计和演艺编创能力、壮大的宣传推广能力、渠道营销能力、节庆流动设计和组织能力，以及团队的培训系统和梯次建设，能保证同时多个项目扩张的人力贮备。

但在过往亮眼业绩的背后，宋城演艺的局限现在也逐渐露出出来：

1）室内演艺已不顺应疫后市场。

由于本次疫情表现出的历久性、复发性特征，以及在处置疫情上的各项严控措施，宋城演艺过往在产物上的一些优势，在疫后市场恰恰成为极易受疫情影响。好比说封锁的室内环境、高密度的坐席、延续的演出场次、狭窄的街道对应麋集的人流，这些都使其与电影院一样，成为最先被管控、最后才铺开的严控目的。

现在这些影响已经体现在上半年财报数据上，未来又会有多大影响，谁都不知道。

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这可能是宋城演艺实控人减持股份，并放弃50%以上控股权的一大缘故原由。

2）复制空间受限，已近天花板。

宋城演艺的产物实质上是一个旅游目的地的流量变现业态，它异常依赖于大客流量，以是现在所有宋城自投自营项目，全都位于天下性旅游目的地。大客流，而且永远是“新客”，这在落位上异常要害。而再看其轻输出项目，基本都是二三流景区，只赚钱不担风险，是赔是赚听天由命。

以是宋城演艺的天花板在于：天下性旅游目的地是异常有限、稀缺的，而且宋城在哪些地方险些都已结构，未来自投项目落位空间已异常有限。而轻输出项目价高利厚，在越来越多的投资方看清宋城模式的全貌后，会越来越难拓展。

3）旅游演艺格调较低，很难开拓都会市场。

都会演出是个异常大的市场，据统计仅上海每年就演出2万多场，若是在此突破未来业绩的想象空间将大幅放大。而宋城演艺普通化的口胃，祛除主角的演出，决议了它在艺术品质上的先天性缺陷，“下里巴人”与都市小资的审美品位格格不入。

宋城在这方面举行了实验，典型的就是落在上海的“世博大舞台”项目。但这个早在2015年11月就签约的项目，直到近3年后的2018年9月才正式启动开工，改名为《上海千古情》后原设计2020年9月开业，在此次公布的半年报中又被延后至2021年春。云云拖沓的节奏在过往落地项目中是从未有过的，也从侧面体现出宋城想突破，却缺乏底气的现实。

4）拓展泛娱乐接连失利，再试水旅游地产。

宋城演艺在2015年8月以26亿高价收购了互联网直播平台——六间房，玩起“互联网演艺”观点，这也是其上市以来最大的对外投资。此外2016年还推出了个女团“树屋女孩”，号称要成为中国的“宝冢剧团”。2017年3月以3.8亿全资收购一家游戏公司“灵动时空”。效果以上这些投资险些都无疾而终，显然宋城演艺在其并不熟悉的领域，操盘扩展能力异常有限，很难像有些企业那样转变为一家综合性集团公司。

今后又在西塘和珠海搞起了传统的“旅游 地产”模式（其中西塘已大幅缩减淡出），但随着房住不炒成为主基调，房地产周期已在下行，这种模式已经搞晚了。

综上这些问题除了第一条，笔者在去年头揭晓的深度研究中也均有提及。若是实控人/大股东对企业的未来市场和生长空间失去信心，那么自然也会影响到二级市场投资者的信心。

问题二：从疫后市场来看，旅游演艺产物和行业生长会往何处去？

1）产物优势重新回到户外演艺。

在后疫情时代，户外项目在空气流通方面的先天特征成为了一种优势，以是传统的山水实景旅游演艺在可谋划时间上可能青出于蓝。而把游客关在“大盒子”里的室内旅游演艺谋划风险性大增，业绩难以预测。

2）旅游演艺产物向中小型偏向生长。

历久以来旅游演艺现实上并非是单纯市场化的产物，大多数大型旅游演艺的投资方，要么是地方政府或国有平台公司，要么是为了取悦政府勾地的地产开发商。以是政策导向对这个行业将起到异常大的影响。

在国务院办公厅2019年8月公布的《关于进一步引发文化和旅游消费潜力的意见》（国办发〔2019〕41号），以及文化和旅游部2019年3月印发的《关于促进旅游演艺生长的指导意见》（文旅政法发〔2019〕29号），都提出了“激励打造中小型、主题性、特色类的文化旅游演艺产物。”

显然过往动辄投资数亿、甚至几十亿的旅游演艺项目，将会逐渐转变为投资更轻、更具顺应性、自盈利能力更强的中小型旅游演艺产物。现在这样的产物在业内已泛起一些乐成案例。

3）景区度假化变化提供伟大市场时机。

景区向度假化、体验化偏向迭代升级是国家连续性政策导向的一定偏向，从2018年3月政府工作报告首次提出“降低重点国有景区门票价格”最先至今，已延续出台四个文件，且局限越来越广、力度越来越强、层级越来越高、重视度不停提升。

“景区度假化”也是景鉴智库紧跟国家政策导向和行业生长趋势，于2018年最先研究，2019年头首次提出、并连续跟踪研究的一整套景区迭代生长理论，提出了相关商业模式，而且整合行业资源研发了响应的整套落地产物系统。

未来随着各省执行力度的不停增强，好比湖北省从8月8日最先，全省近400家A级旅游景区对天下游客免门票开放，一直连续到今年年底，包罗“十一”黄金周在内。首开了全省域、面向天下、无门槛、全时段、实质性免门票的先例。详见：景鉴时评：湖北首开，景区免门票进入实质性阶段，“景区度假化”将成迭代刚需！

这类政策一旦扩大化、历久化，对各地有一定财力的景区形成很强的倒逼效应，会有发生大量的景区整体提升革新需求。而投资控制在1.5亿以内的中小型旅游演艺产物，各地都负担得起，自身有较强盈利能力，又能成为整个夜游系统的焦点吸引物之一，将会有异常大的市场时机。

能把握住时机的企业，或许就能对这个历久一家独大的市场款式，带来新的活力。

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