在新冠疫情的阴影下，旅店业只有拥有足够的现金流活下去，才气走得更远。

在中概股回流的大潮下，华住旅店团体在本月开启了在香港第二上市的旅途。凭据最新消息，华住旅店团体最终以297港元订价，在香港发售2042万股股份，集资总额约60.65亿港元，而这一订价较9月16日的美股收市价折让了2.13%。

华住示意，召募所得款子将用于支持公司的资源支出及开支、增强旅店网络，包罗新旅店开业以及现有旅店的升级及连续维护，并归还公司在2019年12月提取的5亿美元循环信贷融资的一部分，同时将增强公司的手艺平台，包罗华住会等。

不外凭据券商数据，华住在港招股遇冷，拟募资7.5亿港元，停止16日为止孖展融资1.69亿，认购不足额。

华住选择此时赴港上市，其意味异常显著——在新冠疫情肆虐下，旅店业的日子异常艰难，加上年头刚刚7亿欧元（折合人民币约56亿元）收购德意志旅店团体，原本计划大展拳脚的华住却是财务状况雪上加霜。

凭据《商业数据派》翻查招股书发现，停止2020年3月31日，华住现金水平已经急剧下降44.3%，至18亿的水平，而另一方面华住泛起了净流动欠债68.78亿元，只管在6月30日，净流动欠债已经缩减至59.85亿元，但这个缺口依然异常重大。而本次募资的金额正好与净流动欠债的金额相当。

此时若是再不二次上市，一旦香港的新股热潮褪去，守候华住的是加倍糟糕的财务状况。

疯狂扩张，总欠债高达544亿元

今年年头，新冠疫情集中发作，令华住的盈利转差，今年Q1，华住净亏损21.58亿元，而去年同期华住录得净利润9900万元，只管华住今年Q1的营收仅仅下滑15.7%至20.13亿元，但这主要是因为公司去年收购德意志旅店团体合并报表所致，情形远比看到得要糟糕。

梳理&制图：商业数据派

《商业数据派》梳理其财务数据发现，华住在已往两年时间高速扩张，令其资产欠债率由2017年的64.39%急升至91.16%，停止2020年3月尾，华住的总欠债高达544亿元，比起2017年多了近4倍，公司现金及现金等价物只有18亿。

高欠债的背后，是从2017年最先华住的疯狂扩张。

招股书显示，华住拥有三种差别模式的谋划方式，租赁及自有模式、特许谋划模式以及“治理加盟”模式，停止6月30日，华住拥有6187家在营旅店，包罗758家租赁及自有旅店及5429家治理加盟及特许谋划旅店，共59.9万间旅店客房。

从2018年起，华住突然加快了扩张的措施，旗下旅店数由4230间激增至2019年的5618间，增进率高达32.8%，比其他年份都高。而在2017年至2019年，华住新增1872家旅店，其净增进幅度到达了全球所有公然上市旅店团体最高的水平。

很显然，华住对于这样的开店速率并不知足，在华住宣布完2018年财报后，华住团体创始人兼董事长季琦曾经示意：“现在是一天开2家店，我希望一天有3-4个，甚至4-5个单体传统的旅店加入到华住的生态圈内里来，这是华住的规模。”

去年年底，华住更以7亿欧元的价值收购了德意志旅店团体，谁知屋漏偏逢连夜雨，刚收购回来，就遇到了新冠疫情的发作。

梳理&制图：商业数据派

为了改善其财务状况，华住在去年12月，就已经跟多家银行订立了4.4亿欧元的定期融资及5亿美元的循环信贷融资协议。

而在今年4月，华住甚至跟早前的贷款机构签署了宽免的相关左券，但对方要求，华住2020年下半年最低EBITDA为10亿元，而从现在华住的谋划情形来看，并不乐观。

凭据今年4月华住与贷款机构签署的融资协议，出借人赞成排除华住直至2021年6月30日止6个月时代的原始金融左券，但需知足一定条件，包罗2020年下半年最低EBITDA 为10亿元，直至2021年6月30日无现金股息及现金及现金等价物以及任何银行或金融机构的融资负担合共不跨越12亿元，直至2020年12月31日总乞贷不跨越157亿元。

若是没有新冠疫情，那么这样的扩张速率也只能说是进取，但在这样的大环境眼前，对于云云疯狂的扩张，让一直专注扩张的华住头一次感受到了欠债的压力。

不外，华住似乎并没有停下其脚步，停止6月30日，华住正在开发2375家新旅店，包罗54家租赁及自有旅店以及2321家治理加盟及特许谋划旅店。

渺茫的后疫情时代

凭据与贷款机构的对赌协议，华住2020年下半年最低EBITDA不能少于10亿元，但2020年Q1华住的EBITDA是亏损17亿元，而过往华住的EBITDA显示并没有太大的参考价值，除了2019年整年EBITDA到达了36亿元，2019年Q4的EBITDA到达了11亿元，算是达标。

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但没有人会知道，疫情是否会再次卷土重来，华住下半年EBITDA是否可以到达10亿元，还需要天时地利人和的好运气。

梳理&制图：商业数据派

另一方面，只管内地疫情已经基本获得控制，入住率最先漫步恢复。

凭据弗若斯特沙利文的资料，在2020年第二季，Legacy Huazhu旅店的平均入住率恢复至69%，而现在中国行业平均水平为40%。但欧洲形势仍不稳固，存在许多不确定的因素。

梳理&制图：商业数据派

不外，翻查全球旅店团体的数据，现在都在差别水平受到了疫情影响，第二季度各个旅店的营收和净利润都划分泛起了大幅下滑和差别情形的亏损。

以凯悦为例，第二季度的营收下跌了80.6%，至2.5亿美元，万豪、希尔顿第二季度的营收都下跌了跨越70%。

看似华住第二季度业绩情形不错，营收仅下跌15.6%，一方面是因为第二季内地的疫情得以控制，另一方面，华住今年第二季的业绩包罗了德意志旅店并表的效果，第二季德意志旅店对华住的营收孝敬到达36%，以是让华住的业绩看上去优于其他旅店。

制图：商业数据派

 华住称，停止2020年6月30日，Legacy Huazhu约96%的旅店已恢复营运，2020年6月初的入住率约83%，德意志旅店有79%已经恢复营运，入住率约为29%。

这一比例比起全球的其他同业照样相对乐观一些，万豪整体入住率只有13.9%，希尔顿全球的入住率在20%左右。

重点关注下沉市场

 实际上，在疫情的影响下，越来越多的中小旅店生计情形堪忧，而在疫情时代，连锁旅店拥有较高品牌辨识度及更多资源资源，在疫情全球大流行时代更具韧性，有数据显示，2020年自力旅店的数目预计将下跌12.9%，而连锁旅店的数目预计将上升5.2%。

这样的行业趋势，将让旅店业发生较大的转变，这种转变对于华住这种加盟制的商业模式会有一定辅助。

而且，中国连锁旅店的渗透率原本就比全球平均水平低，停止2019年底，中国连锁旅店渗透率仅为24.9%，远低于约41.1%的全球平均水平，而中国三线及更低层级都会的连锁旅店渗透率约为21.1%，显示当地市场具备更大的增进潜力。

弗若斯特沙利文预计，在2024年，中国旅店业的连锁旅店渗透率将增进至35.2%，中档连锁旅店的客房数目将以18.9%的复合年增进率由2020年增进至2024年，增进速率寓所有细分市场之首。

中金在一份讲述中称，华住未来的增进点或将聚焦于低线都会渗透和高端市场结构，疫情后有望吸引更多中小品牌旅店加盟商加盟，进而辅助华住扩大其市场份额。

华住也把下沉市场的拓展放到了公司的重点，今年6月，季琦在公布的一封内部信中明确示意，除了一、二线都会的优质地段，还要关注新兴的商业区、生活区，要关注原来不重视的下沉市场，要关注高铁站、新机场沿线。

从品牌结构的角度，华住已经铺得很周全——包罗高等、中高等、中档和经济型四个档位的17个子品牌。

但一切的整合、收购机遇都离不开资源的气力，若是华住能够通过此次赴港上市，吸纳足够的资金，那么它靠规模优势确实还能走得更远一些；不外，此次疫情给华住带来的高欠债风险，生怕也会让季琦惊出一身冷汗，获得一个深刻的教训。

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