疫情之下，休闲旅游预订平台途牛进入了难题加倍的模式中。

4月9日，途牛公布2019年第四季度及整年财报，财报显示，途牛第四季度营收4.51亿元，同比下降4.2%；归属于普通股股东的净亏损为3.67亿元，2018年同期净亏损为6470万元。

这份并不亮眼的财报，让疫情之下的途牛雪上加霜。

受美股整体行情及自身显示不力影响，克日，途牛股价已经跌至一美元以下，现在总市值为1.12亿美元（约合7.9亿人民币）。

就在一周多前，同程艺龙公布最新财报，除了焦点营业及要害指标的增进外，据展望其2020年一季度经调整净利润或仍保持盈利，为愁云惨淡的行业带来了一丝不一样的声音。受益于此，只管旅游业因疫情遭遇重创，但同程艺龙近段股价显示平稳，现在市值为238.5亿港元（约合217亿人民币）。

时间倒推三、四年，途牛和同程艺龙照样身位相差无几的玩家，然而短短几年已往，这一昔日针锋相对的对手，差距已经越来越显著。

无论从市值照样营业来看，昔日的明星公司途牛都已经跌出OTA第一阵营。不外跌出第一阵营并非途牛当下最紧要的问题，更紧要的挑战是，凭据纳斯达克划定，上市公司的股票若是每股价钱不足一美元，且这种状态连续30个交易日，纳斯达克市场将发出预亏忠告，被忠告的公司若是在忠告发出的90天里，仍然不能接纳响应的措施举行自救以改变其股价，将被宣布住手股票交易。

现在，途牛股价已经跌破红线，更严重的是，其市值一年内缩水超80%，除了当下美股市场整体跳水，更主要的缘故原由在于途牛自身营业的疲软显示。而在疫情影响下，途牛主营营业受损严重，难题加剧。

换句话说，在当前形式下，途牛几乎没有可以改变股价的筹码。

自2014年上市以来，有关途牛连续亏损的质疑从未隔离，途牛管理层曾试图通过讲高投入换高增进的故事赢得市场认可，但连续扩大的亏损出现出不能连续性。即便有意举行战略缩短，途牛的增进和盈利显示依然堪忧。已往一年，途牛股价始终出现下行趋势，疫情的到来更是给了其当头一击。

现在，自身营业迟有起色，疫情下跟团游市场进入冰封期，内外因素双重叠加，途牛来到了危险时刻。

烧不出的未来

在跌入今日处境之前，途牛有过自己的高光时刻。

“要旅游，找途牛。”

几年前，途牛代言人林志颖念着这句六字口号的视频广告，曾经大量投放在地铁站、视频网站、电视台等渠道。

2015年，在林志颖之外，途牛还宣布签约周杰伦为品牌代言人，执行双代言人制。随后，由周杰伦出镜演出的广告也被大规模投放。在舆论的风口上，途牛一时风头无两。

不外现在，这些广告早已销声匿迹。

彼时的高调与当下的落寞对比，一切加倍让人唏嘘。

2006年10月，25岁的于敦德和24岁的严海锋配合创办了途牛旅行网。在休闲度假游市场渐热的靠山下，专注这一细分赛道的途牛吸引了资源的青睐，投资者中不乏携程、京东、淡马锡、红杉、海航等着名机构和企业。

2014年途牛赴美上市，OTA热潮下，风头正旺。

上市后，途牛创始人兼CEO于敦德曾示意，中历久实现盈利不是问题，与携程的关系将加倍差异互补，配合将中国在线旅游市场份额的蛋糕扩大，预计行业能够实现如西欧偕行千亿美元市值的目的。但六年时间已往了，途牛不只没有实现盈利，和携程的差距也越来越大。

高举高打是几年前流行于互联网的方法论，途牛也曾笃信烧钱之道。

上市后，途牛破费重金签约明星、投放广告、获取用户，并曾一度掀起与OTA老大携程有关休闲游市场份额谁是第一的口水仗。

在市场营销上举行大手笔投入的同时，自2014年上市之后，途牛加快了结构线下的措施。

2014年二季度，途牛有五家线下区域服务中心，一年后，数字变为85家，到2015年年底，途牛线下服务中心跨越150家，为2014年IPO前的十倍。在携程、去哪儿2015年合并之后，线下被在线旅游企业们认为是接下来的主要流量泉源，途牛选择快速上马。

但快速扩张的线下门店对途牛毛利率发生显著拖累，在2015年的第一季度财报中，途牛毛利率从上一季度的6.6%下降到4.1%，凭据途牛财报的口径，途牛毛利率的下降的缘故原由为途牛在价钱领域的投资，以及新增区域服务中心、产物线和二三线出发都会相关成本的增添。

高调的市场投放以及激进的线下计谋是途牛上市后以大投入换高增进计谋的切面之一。

2015年、2016年，途牛走上了快速扩张之路，同时在营销与线下“烧钱”为途牛带来了响应的高增进，但亏损的不断扩大也让途牛陷入质疑之中。2015年途牛归属于普通股股东的净亏损为14.594亿元人民币（合2.253亿美元），而2014年，这一数字为4.635亿元人民币。

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数据显示自途牛2014年上市以来，公司绝大部门时间处于亏损。

在部门剖析人士眼中，途牛主营营业为跟团游，而跟团游复购率低，途牛获客成本太高，云云高投入所换来的高增进不能连续。进入2016年，途牛陷入增进速度放缓、亏损不断扩大的局势。

看到问题，途牛选择踩下刹车。

2016年，途牛举行了十周年战略公布会，于敦德、严海锋以及途牛主要营业负责人悉数加入，宣布了系列新举措，包罗集团化生长、会员战略等。那场高调的公布会成为途牛张扬计谋的一个拐点，十周年公布会后，途牛的激进计谋周全缩短，随同而来的是营业增速的连续放缓。

高速增进的邪术失效后，不断扩大的亏损显得令资源市场难以接受。在携程一统OTA江湖、资源市场加倍看重投入产出比的大环境下，资源市场对途牛逐渐失去耐心。

路在何方？

摆在途牛眼前的尴尬处境是，只管自2016年自动踩下刹车后，途牛在节省上做了颇多起劲，但仍无法改变连续亏损的现实，这也是途牛现在在资源市场步入危险田地的最主要缘故原由。

公然信息显示，自2016年改变计谋后，途牛最先对线下门店举行转型，主要计谋是增添门店销售功效（开源），缩减单店面积和人数（节省）。虽然单店投入下降，但由于途牛提升了门店覆盖率，且主要以直营的模式，依然为其增添了繁重的成本肩负。

从2017年和2018年的财报成就来看，途牛的起劲收效甚微。为了扭转现状，途牛再次钻营改变。

2019年，途牛生长S(Supply Chain platform)2 B(Business)2 C(Customer)模式。针对 S2B2C，公司将接纳3个主要销售模式：

• 第一，通过笛风分销，途牛分销到小B，然后小B分销到C端；

• 第二，通过社群营销，雇主开店，通过小B大C卖到其他C端用户；

• 第三，拓张线下加盟门店，渗透到低线级都会。

以上计谋目的显著：通过多种实验，尽可能的扩大流量泉源并降低获客成本。但从途牛2019年交出的成就单来看，以上计谋也并未奏效。

凭据途牛4月9日公布的2019年三季度财报显示，该季度，途牛营收4.51亿元，同比下降4.2%；归属于普通股股东的净亏损为3.67亿元，2018年同期净亏损为6470万元。同时，途牛展望，因受新冠疫情影响，2020年一季度净收入将同比下降65%至75%，为1.14亿元至1.60亿元。

自2014年至2019年，公司累计亏损近60亿元。成本居高不下是亏损的主要缘故原由，从财报可以看出，只管通过团队调整缩减了研发投入，但因门店扩张，营销投入连续，途牛总费率依旧处于高位，这与途牛的营业特点有关。

在海内在线旅游市场中，途牛是一个颇为特殊的存在，与其他在线旅游玩家以交通票务和旅店为主营营业差别，跟团游是途牛主要营收泉源。

旅游本就重决议，而与机票、旅店等产物差别，跟团游产物因涉及的时间长、客单价高、产物庞大，决议成本因之更高、复购率低。因此，以跟团游为主营业的模式决议了途牛在流量获取上必须支出更高成本。

途牛此前在线下门店上的狂奔突进便与此相关，由于跟团游涉及一系列产物，用户在购置过程中需要举行大量咨询，线下门店可以提供更好的服务。但线下门店的全量铺开也导致了途牛成本急剧上升，进而加剧亏损。

同时，一个跟团游产物涉及到多个供应环节，途牛早期以平台模式售卖其他旅行社产物收取佣金，后期逐渐结构直采模式，以提高对上游资源的把控力度，由此也带来了库存积压的风险，对自身的资源把控能力要求更高，也加剧了其与其他旅行社的竞争关系。

而在猛烈的市场竞争中，旅游产物的价钱被一再压低，只管跟团游产物客单价高，但实际上利润空间并不大。更大趋势在于，在新一代消费者崛起的靠山下，自由行已经成为愈受欢迎的旅行方式，跟团游相较而言更像上一代旅行产物。

不外在公然发言中，于敦德对跟团游始终持坚定看好的态度，尤其在下沉市场，大批用户依然需要跟团游。

然则途牛必须面临的现实是，在以跟团游为主的营业模式，其仍未实现投入与产出之间的平衡，更未能出现增进的潜力。

在广漠的旅游市场，跟团游只是其中一类，与携程等头部玩家相比，途牛在品牌着名度、流量获取上处于弱势职位。在快速崛起的自由行营业上，途牛并没有太大的积累，与马蜂窝等发力自由行营业的第二梯队玩家相比，途牛在流量获取、品牌认知以及营业组织架构上也并无优势。

糟糕的现实是，上市之后的大手笔烧钱并没能为途牛烧出未来，而今后举行的战略转变，也没能取得实际效果。

现在，历久耕作跟团游市场的途牛，面临在线旅游市场盈利消退，主要对手都牢牢占有线上线下流量入口的现实，营业转型的难度非常大。

进退之间，途牛两难，而新的实验现在暂未看到收效。腾挪之间，留给途牛的时间已经不多了。

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