克日，途牛公布2019年整年及第四季度财报，财报显示，途牛2019年整年实现营收22.81亿元，同比增进1.83%，归母净利润为-7.73亿元，同比下降272.04%；2019年第四季度实现营收4.51亿元，同比下降4.2%；归母净利润为-3.67亿元，2018年同期净亏损为6466万元。

现在已延续6年连续亏损，业绩承压之下，途牛的股价跌至冰点，在4月9日的收盘价只有0.91美元，市值只有1.12亿美元。频频亏损、濒临退市边缘的途牛能否脱节退市的风险？

一、途牛在资源市场的显示若何？

途牛网成立于2006年10月，在休闲旅游偏向的景点先容和旅游攻略社区的模式没跑通之后，转型旅游产物预订平台。但随着平台模式暴露出一系列问题，途牛最先转向自营模式的在线旅游服务。

2010年，途牛依附DCM等近万万美元新融资金支持，昔时销售额实现300%的增进。在OTA高光时刻，途牛于2014年5月10日上岸纳斯达克，继携程、去哪儿、艺龙之后，成为第四家在美上市OTA 平台，被归为OTA“第一梯队”。

但途牛自上市至今，一直处于亏损状态，其归母净利润亏损总计靠近60亿元。且其营收陷入增进乏力的逆境，市场份额连续缩水，现在已掉出OTA款式中的第一梯队。

途牛深陷亏损的深渊，在资源市场上在直观的显示就是濒临退市的边缘。

根据纳斯达克“1美元退市规则”，若是连续30个买卖日低于1美元收盘，纳斯达克市场将发出预亏忠告，若是在忠告发出的90天里，被忠告的公司仍然不能接纳响应的措施拉升股价，将被强制退市。

而途牛的收盘价在2020年3月16日首次低于1美元，在2020年4月6日至4月9日，已延续4个买卖日低于1美元收盘。

数据泉源：Wind

对于资源市场而言，途牛既没有高发展性的故事可讲，也没有丰盛的利润可言，市场承压，股价跌至冰点，再加上此次疫情对途牛业绩的重大打击，可谓雪上加霜。内忧外患之下，途牛很难扭转现状，脱节退市的风险。

二、途牛的发展能力若何？

焦点收入增速进一步放缓，营收增进动力不足。

途牛的营业收入由两大板块组成，跟团游收入和其他收入，其中，跟团游收入是途牛绝对的收入增进引擎，其收入孝敬比高达80%以上。

2019年，途牛跟团游收入为19亿元，同比微升3.1%；其他营业收入为3.94亿元，同比下降17.39%，收入下滑背后，是金融服务收入和保险服务费收入的缩短。

由于在2017年之前，途牛将跟团游买卖发生金额所有确以为营收，营收“注水”严重。从2017年最先，平台跟团游营收按收入净额确认。营收确认方式的转变导致2017年前后的营收规模相差较大，因此2016年的营收规模是2017年的5倍左右。

2014年和2015年，途牛在激进的扩张下，进入高增进时刻。但牺牲利润换高增进的行为并不能连续，途牛最先缩短激进计谋，随之而来的是其营收增速进入增进乏力的逆境。

2019年，途牛实现营业收入22.81亿元，同比增速仅为1.83%，增速进一步放缓。近三年中，途牛的年度营收增进几近阻滞。

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至于缘故原由，途牛方面示意，主要是因为经济放缓导致旅游收入预期下降，一些主要目的地如中东、非洲、毛里求斯以及邮轮旅游，中国游客继续泛起负增进，上述项目往往具有较高客单价。

2019年旅游市场整体环境欠好，导致各大OTA的营收增速放缓，例如携程2019年年度的营收增速放缓至15.18%。但对于营收规模相对较小的途牛而言，影响却更为显著，意味着市场环境不景气只是途牛营收增进乏力的影响因素之一，而另一个影响因素是途牛住手激进的扩张计谋。

相比其他OTA，途牛的主营营业跟团游优势并不显著，而飞猪在机票预订，携程和同程艺龙在交通票务预订和旅店预订均有一定的优势，相比之下，途牛的营业结构过于单一。跟团游赛道天花板比较低，且公司很难突破出新的增进点，以是途牛的营收增进很受限制。

三、途牛的盈利能力若何？

途牛自2014年上市以来，一直处于亏损状态。在归母净利润方面，除2018Q3实现3102万元的盈利外，其余讲述期内均处于亏损状态。2014年-2019年时代，途牛的归母净利润总计亏损59.78亿元。

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2019年，途牛实现归母净利润为-6.99亿元，亏损缺口同比扩大272.04%。主要是成本和用度双双提升：

一是营业成本增大。途牛当期的营业成本同比增进12.68%，远高于营业总收入的同比增速1.83%。示意途牛的产物竞争力不足。

二是市场用度和治理用度增添。2019年的市场用度和治理用度总计16.73亿元，同比增添32.2%。这意味着途牛支出更多的成原本获取流量，以及其谋划效率在降低。

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由于2016年途牛将跟团游买卖发生金额所有确以为营收，营收规模虚高，导致2016年的销售毛利率较低。在2017年最先实行新的营收确认方式，公司的销售毛利率回升至“正常水平”，但近年来却出现连续下滑的趋势，从2017年的53.28%下降至2019年的47.39%，反映了公司的盈利能力连续走低。

高企不下的成本和用度是途牛盈利的最大拖累，而对于OTA而言，高昂的运营成本一直都是较重的肩负，以是途牛难以扭亏为盈。

OTA成本高昂的背后，与其运营模式相关。随着一线都会增进放缓、在线渗透率不停升高，线上获客成本高企，OTA纷纷最先选择以拓展线下加盟店方式向低线都会扩张。同样，途牛通过深耕直营门店的谋划来举行扩张，而线下市场的扩张必然会推升运营成本，进一步压缩平台的利润空间。

四、途牛的现金流状态若何？

受此次疫情的影响，2020年旅游行业全链均损失惨重。途牛2020年一季度的业绩也不容乐观。

途牛方面示意，“现在市场环境不稳定，我们无法合理估量新冠疫情对途牛营业造成的影响水平，但我们预计这将会对我们2020年的营业运营、财务状态、谋划业绩和现金流发生重大晦气影响。”对此，途牛预计一季度净收入约1.14亿元至1.60亿元，同比下降65%至75%。

疫情将严重影响现金回流，若是没有充沛的现金流，那么企业将面临停业整理的风险。

数据泉源：雪球

2014年-2018年的现金流量表显示，途牛的谋划流动现金净流量在2014年-2017年连续为负，解释平台的谋划流动连续处于不健康的模式。途牛的谋划流动现金净流量在2018年为2.68亿元，主要公司的应付账款及票据在讲述期内孝敬了5.534亿元，此项目是途牛对上游供应商的占款，并不能连续。以是，途牛并不能自生造血。

途牛在2017年和2018年的融资流动净流量均为负，显示平台的融资流动遇到瓶颈，外部输血也不顺遂。途牛在2016年-2017年加大对无形资产及其他资产的处置，投资流动现金净流量主要泉源于投资收回。

谋划现金净流为“—”，投资现金净流为“ ”，融资现金净流为“—”。途牛的投资流动现金流入主要来自投资收回，谋划流动已经发出危险信号，加上此次疫情的影响，平台现金流问题加剧。途牛将处于停业的边缘，需要高度小心。

五、途牛面临的风险有哪些？

综上，我们总结了途牛现在存在的四个风险点：

（1）面临被强制退市的风险。途牛的高增进时刻已过，盈利无望，导致资源市场承压，股价跌至冰点，根据纳斯达克划定，面临被强制退市的风险比较大。

（2）业绩承压，深陷亏损泥淖。在近三年，途牛的营收增进几近阻滞，现在也没突破出新的收入增进点。因高企不下的运营成本，已延续6年处于亏损中，且难以扭亏为盈。

（3）现金流处于危险状态，濒临停业。途牛并不能自生造血，外部输血并不顺遂，最先举行投资接纳。加上此次疫情对资金回流的影响，途牛面临较大的资金断裂风险，处于停业边缘。

（4）高管去职、遭股东减持。途牛CFO辛怡在2019年财报公布后，宣布将于2020年5月31日正式去职；3月5日，陈杰卸任途牛信息法定代表人，由朱春晔接任；1月6日，CTO陈世宏转变为卖力途牛旅店治理的公司副总裁。

业绩承压之下，途牛遭受淡马锡两度减持：2019年12月31日，淡马锡持股比例从6.7%降至5.6%；2020年4月2日，再次减持至4.99%。

这些风险信号的释放，意味着途牛已步入至暗时刻。且在濒临被强制退市之际，市场留给途牛的时间真的不多了。

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