北京时间 4 月 2 日盘前，瑞幸咖啡跌幅扩大至超 80%。公司观察显示，公司董事会已成了一个稀奇委员会，以监视一项内部观察。

内部观察此初步阶段确定的信息解释，从 2019 年第二季度到 2019 年第四季度与虚伪买卖相关的总销售金额约为人民币 22 亿元。在此时代，某些成本和用度也因虚伪买卖而大幅膨胀。上述数字未经稀奇委员会，其照料或公司自力审计师的自力验证，并可能随着内部观察的举行而改变。公司正在评估欠妥行为对其财政报表的整体财政影响。因此，投资者不应再依赖公司以前的财政报表和停止 9 月 30 日的 9 个月的收益宣布，2019 年以及从 2019 年 4 月 1 日起至 2019 年 9 月 30 日止的两个季度，包罗先前对 2019 年第四季度产物净收入的指导，以及与这些合并财政报表有关的其他信息。观察正在举行中，公司将继续评估其先前宣布的财政状况和其他可能的调整。

建立仅一年多瑞幸咖啡在纳斯达克上市

5 月 17 日晚间，正式营业刚刚一年的瑞幸咖啡在美国纽约纳斯达克市场敲钟上市，缔造了中国咖啡品牌自建立到美股上市的最快纪录，共召募资金 6.95 亿美元，市值达 42.5 亿美元，成为今年在纳斯达克 IPO 融资规模最大的亚洲公司。

上市流动中，瑞幸咖啡创始人、CEO 钱治亚示意，瑞幸咖啡今后会举行连续的大规模投入，在很长一段时间内都将坚持高速扩张战略，" 推进咖啡消费平权 "。

2018 年，瑞幸咖啡入局，掀起了海内咖啡市场的争夺战。依附高补助的销售模式，瑞幸咖啡进入到一座又一座都会。对于瑞幸咖啡，业内人士褒贬不一，有人以为其打破了星巴克的统治局势，使市场进入新的局势；有人以为这种烧钱模式不能恒久，不利于企业生长。

此次赴美上市，瑞幸咖啡刊行 3300 万份 ADS，每份订价 17 美元，承销商行使超额配售权后，加上同步私募配售 5000 万美元，共召募资金 6.95 亿美元，市值达 42.5 亿美元，成为今年在纳斯达克 IPO 融资规模最大的亚洲公司。

自建立到上市，瑞幸只用了一年半时间，速率令许多业界人士震撼。美国时间 4 月 22 日，美国证券买卖委员会（SEC）宣布了瑞幸咖啡提交的招股书。瑞幸咖啡申请在纳斯达克全球精选市场上市，股票买卖代码为 "LK"，那时设计融资 1 亿美元。

当地时间 5 月 6 日，瑞幸咖啡提交了更新后的招股书，将其 IPO 订价区间设定在每股 15-17 美元之间，拟最高筹资 5.865 亿美元。瑞幸咖啡设计刊行 3000 万股美国存托凭证（ADS），相当于 2.4 亿股 A 类普通股。

招股书显示，瑞幸在 2018 年的净收入为 8.4 亿元人民币，净亏损 16.2 亿元人民币；2019 年第一季度，瑞幸咖啡净收入为 4.8 亿元人民币，净亏损 5.5 亿元人民币。值得注意的是，在试运营之前的 2017 年，瑞幸咖啡净亏损 5637 万元，也就是说，建立一年多的瑞幸，累计亏损金额已跨越 22 亿元。

即便如此，瑞幸咖啡仍可以说是资源的宠儿。停止现在，瑞幸已完成 3 轮累计 5.5 亿美元融资。

2018 年 7 月，瑞幸咖啡宣布获得 2 亿美元 A 轮融资；2018 年 12 月，完成 2 亿美元 B 轮融资；最新一轮融资则发生在今年 4 月 18 日，瑞幸咖啡宣布在 B 轮融资的基础上完成 1.5 亿美元 B 轮融资，投后估值 29 亿美元。

对于巨额亏损，瑞幸咖啡显示得不以为然。在 2019 年 1 月 3 日的战略相同会上，瑞幸咖啡团结创始人、CMO 杨飞回应称，" 用适度的补助获取这一年的市场规模和速率是非常值得的。可以一定的是，我们会连续补助，3 到 5 年内历久坚持。" 对于盈利时间表，他示意，" 现在不思量这个问题，3-5 年之后再说吧。"

连续扩张，速率显著放缓

2017 年 10 月尾，瑞幸咖啡白色鹿头、蓝色靠山的 logo 实验性的门店在北京银河 soho 营业。今后，瑞幸咖啡迅速攻城略地，动作一再，依附快速开店、大幅价钱补助、张震与汤唯代言等高调宣传推广流动，瑞幸咖啡最先出现在各大都会的焦点区域，并成为星巴克在中国的最大 " 隐患 "。

2018 年 5 月 8 日，瑞幸咖啡宣布正式营业。凭据试营业时代的数据显示，瑞幸咖啡累计完成订单约 300 万单、销售咖啡约 500 万杯 , 服务用户跨越 130 万。而到 2018 年底，瑞幸咖啡销售咖啡 8968 万杯，消用度户共计 1254 万人。2019 年 1 月，瑞幸咖啡创始人钱治亚宣布了一个 " 勇敢 " 目的，到 2019 年底门店数目到达 4500 家，逾越星巴克成为中国市场排名第一的连锁咖啡品牌。

招股书披露，停止 2019 年第一季度末，瑞幸咖啡门店数目为 2370 家，若要完成 2019 年年底 4500 家门店的设计，自 4 月起，瑞幸咖啡平均每月开店数目要跨越 236 家，若按每月 30 天盘算，瑞幸的开店速率要到达近 8 家 / 天。

然而，瑞幸咖啡的开店速率已在显著放缓。凭据招股书数据盘算，2018 年第一、二、三、四季度，瑞幸咖啡净增门店数目划分为 281 家、334 家、565 家、 884 家，而到了 2019 年第一季度，其净增门店数目仅为 297 家。

背后的大股东

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瑞幸咖啡生长最离不开的那个人，是神州优车团体董事长陆正耀。2005 年左右，29 岁的钱治亚进入陆正耀公司，2017 年从神州租车 COO 职位去职时，钱治亚已经成为神州系为数不多的女高管，也被看做是陆正耀的得意门生。

钱治亚从神州系出来后，建立了瑞幸咖啡，而陆正耀也成为瑞幸咖啡董事长。凭据公然报道，钱治亚在 2018 年接受媒体采访时示意，" 我出来自力创业，陆总（陆正耀）不只投资我们，还乞贷给我，我不善于资源，陆总做董事长可以在战略和资源上帮我们把把关，公司现在跑得非常快，这样我可以更专注于营业和运营。"

最终，陆正耀为瑞幸咖啡做的事情，体现在了资源层面。股权结构来看，神州系仍占主导。其中，陆正耀持股 30.53% 为最大股东，创始人钱治亚占 19.68%，黎辉代表大钲资源、刘二海代表愉悦资源划分持有 11.9% 和 6.75% 的股份。可以说，陆正耀是瑞幸咖啡最大的天使投资人。

有钱照样没钱？

对于瑞幸咖啡来说，有钱照样没钱，这是个问题。

瑞幸咖啡接纳 " 首杯免费，买二赠一、买五赠五 "、" 轻食五折 "、" 百万大咖抽奖返现金 " 等 " 用大规模补助换取市场 " 的方式一直受到质疑，瑞幸咖啡到底有多少钱来烧？凭据公然报道，在 2018 年 6 月、11 月和今年 4 月，瑞幸咖啡共融资 5.5 亿美元。钱治亚也颇为自信地在公然场合说出 " 并不缺钱，将连续补助 " 的话。

然而，财政层面的数据，却揭开了瑞幸咖啡的家底。招股书显示，停止 2019 年 3 月 31 日，瑞幸咖啡账上的现金及现金等价物为 11.59 亿元，同时有短期债务 8.48 亿元，而在 2018 年年底，现金及现金等价物和短期债务的数据划分为 16.31 亿元、7.81 亿元。此外，瑞幸咖啡历久债务为 2.32 亿元。

另外，停止 2018 年年底，瑞幸咖啡用于经营流动的净支出现金为 13.11 亿元。2018 年一季度，这一数据为 1.24 亿元，而 2019 年一季度，这一数字猛增至 6.28 亿元。业内人士称，现金流支出压力越大，瑞幸负担的风险也就越高。

此外，今年 4 月初，瑞幸咖啡新增一条动产抵押信息，将其在北、上、广、深等都会多家门店的咖啡机、奶箱等做抵押，涉及金额 4500 万元。外界以为，这是瑞幸咖啡资金吃紧的显示，但瑞幸方面那时对新京报记者示意，这是一笔通例的装备融资租赁，相符公司轻资产运营的思绪。

业界的褒贬不一

瑞幸咖啡依赖资源走到今天，其营业模式被诟病：大量补助投入到市场，笼络了消费者，也给出了巨亏的业绩。钱治亚曾对媒体称，烧出去的每一分钱都能换来用户，这些钱用在了供应链配套、信息系统建设、门店拓展、固定资产投入等各方面。" 这些都是在做现金的消耗，但并不代表着所有的亏损。"

对此，有业内人士以为，若是一味依赖于补助，依赖于资源，依赖快速的、浮于外面的繁荣和光环，乐成是难以为继的。企业的生长照样要专注提升自身焦点竞争力，向用户提供更高质量的产物和服务，改善消费体验、改善创新模式，才是企业乐成需要起劲的偏向。

瑞幸咖啡董事刘二海则在接受媒体采访时示意，瑞幸的补助对比已往的团购、单车也是一样，谈不上烧钱。塑造品牌，两千家门店，最好的咖啡机，还要招员工要培训，都一定要花钱，可以看成投资。适当的补助可以让民众触及咖啡，普及咖啡。

下一步若何出招受关注

对瑞幸咖啡来说，上市并不是竣事，反而像是一次长跑的最先。

在已往的一年中，瑞幸咖啡被看做星巴克的 " 挑战者 "。早在 2018 年 5 月 15 日，瑞幸咖啡刚宣布正式运营不久，就发公然信称遇到星巴克的不正当竞争，就对方涉及的垄断行为，拟向有关法院提起民事诉讼。星巴克则回应，" 无意介入其他品牌的市场炒作，迎接有序竞争相互促进 "。此事被业内人士以为瑞幸 " 碰瓷 " 星巴克搞营销。一天后，星巴克在上海举行全球投资者交流集会，宣布在未来 5 年，每年都将在中国大陆市场新开 600 家店面，预计到 2022 年，星巴克将在中国 230 个都会拥有 6000 家店面。这被视为星巴克对瑞幸咖啡的隔空偷袭。

岂论瑞幸咖啡有意照样无意借助星巴克宣传，但目的确实到达了，在这一方面，瑞幸咖啡是 " 乐成 " 的。

对于下一步的开店计划，此前，钱治亚接受采访时示意，" 看客户需求，客户希望我们在哪儿开，我们就在哪儿开，现在没有明确设计，一切随着客户的数据走。"

钱治亚以为，未来咖啡新零售最终是线上线下相融合，使得传统行业能够重新焕发新的生气，中国的消费者是一个走在潮水前面的群体，稀奇是电商互联网化方面，走得稀奇靠前，以是对于瑞幸咖啡来讲，就是要贴合这种时代的潮水，知足中国人的消费需要。

互联网咖啡的玩法是否最终适合中国市场，下一步瑞幸咖啡又会怎么出招，都会是新的课题。

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