2019年业绩出炉，美团显示不错。

互联网企业家中爱讲商业本质的，美团创始人王兴是一个。“低毛利加小规模，没有很大价值，但低毛利加大规模，有很高的商业价值”，2017年接受《财经》杂志采访时，王兴提及了所有零售的本质，沃尔玛云云，亚马逊云云。

美团也是云云。在互联网商业模式中，王兴选择了前期盈利难度系数极高的地狱模式。这门苦生意的护城河看似平平无奇，但后来者又很难以更高的运营效率运转起来。在这重意义上，低毛利也是护城河的一种。

延续三个季度盈利，美团的飞轮效应正越来越显著，这是阿里内陆生涯战略升级的缘故原由之一，越晚加以钳制，支出的成本越高。

但比起对手的来势汹汹，疫情对美团更具破坏力。今年一季度外卖需求大量下降，为美团孝敬利润的到店、酒旅几近停摆，美团模式的要害一环“规模”被生生切断。若是没有疫情，2020年或许是个美团的业绩加速年，但现在一切充满了不确定性。

投资者们对美团连续盈利能力的困惑还未彻底散去，市场上又泛起了美团“吸血论”——市场急于厘清，美团已往的盈利是来自于历久的规模效应，照样杀鸡取卵式的对商户的压榨，这决议着正被阿里围剿的美团，还能走多远。

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佣金的矛盾始终存在于商户和电商平台间，无论是实物电商照样服务型电商，美团同样困扰已久，而要弄清美团的佣金比例是否合理，要从它的利润泉源算起。

去年第四季度，美团点评总营收为281.58亿元，同比增进42.2%，调整后净利润为22.7亿元，去年同期是亏损15.82亿元，对比前两个盈利季度，净利润分别是14.9亿元和19.4亿元，环比也有较大幅度提升。

各个营业板块对总营收孝敬比例更改幅度不大，对整体的营业拉动还算平衡，有卖力强化用户习惯的，好比外卖，也有对利润卖力的营业，好比抵家及酒旅，也有卖力引流的，好比共享单车，这也是美团此前不停探索新的流量营业的缘故原由。

高频的餐饮外卖营业依旧是营收发念头，包罗共享单车、买菜等在内的新营业在导入流量的同时，对营收的孝敬也在提速，营业收入同比增进44.8%至60.9亿元，与到店及酒旅营业的收入差继续缩小，从其不停攀升的变现率来看，或许很快将超过到店及酒旅，成为第二大营收泉源。

低频的到店及酒旅依旧是孝敬收入的主力，这一营业近四个季度的毛利率相对稳固，因此增进动力主要来自营收，营收则由买卖额和变现率驱动。2019年第四季度，到店及酒旅营业变现率为10.52%，去年同期为10.28%，历久来看，美团的营收、毛利润皆由买卖额的稳固增进驱动。

买卖额增进背后，是活跃商家数目及商家收入的增进。从这个层面来看，商家并非在逃离美团，而美团也正在给商家带来更高的收入和盈利空间。

餐饮外卖营业变现率由去年同期的13.72%增进到14.02%，与到店及酒旅营业配合出现同比微涨的趋势，两块营业变现率得以提高的缘故原由之一是，在线营销营业的收入增进。

美团在财报中指出，2019年8月，美团上线了菜品推荐信息流，并在四季度优化了商家营销解决方案，餐厅外卖营业的在线营销收入昔时同比增进了118.6%，到店及酒旅营业在线营销收入同比增进约55%，总体来看，第四季度该部门收入占总收入比例同比提升了2%，环比提升1.5%，与之相对的是佣金收入占总营收比例的下降。

而这意味着，无论是餐厅外卖营业，照样到店酒旅营业，美团现阶段收入增速提升的主要推动力是在线营销服务，而非佣金。是否投放在线营销广告，选择权掌握在商家手中。

与抽取商家佣金、再支付骑手用度，肩负高比例履约成本的营业模式相比，一个高毛利的广告平台显然是更easy的商业模式。在线营销营收比例的增添也说明晰商家对美团的依赖度正在提升。

对美团整体盈利能力来说，已往几个季度，到店及酒旅营业的毛利率始终保持稳固，在线营销服务或许就是未来提升毛利率的变量，它变现能力还未到达瓶颈。

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每当美团的盈利能力增强时，质疑声就会响起：暂时的盈利是通过收取高额佣金吸血商家换来的，盈利终不能连续。

2020酒店关键词：反向摩擦、下沉市场、​利基思维、精细化

从餐饮外卖的成本模子来看，2019年第四季度，餐饮外卖买卖笔数同比增进36.7%至25亿笔，总买卖金额为1121亿元，收入为157亿，单笔订单为美团孝敬6.28元收入，四季度毛利率仅为17.70%，扣除销售成本，其中大头是骑手成本，以及各项运营用度后，每笔订单美团现实能够获取的谋划收入就更低，单均净利极有可能仅在1块出头而已。

许多商家以为美团“吸血”，以为整个餐饮链条上的利润都被美团抽走了，然而事实并非云云，有配送环节的外卖营业始终是以贴近地面的毛利率运行。

缘故原由在于，美团在收取佣金的同时，也要支付响应的配送成本。在销售成本一项中，餐饮外卖的销售成本占总成本的比例为近7成，财报中指出，该成本同比增进35.6%至129亿元，主要是由于订单数目增添而增添了外卖骑手成本，且冬季成本上升，这同样注释了餐饮外卖营业第四季度单笔利润的下降。

凭据财报，2019年整年，餐饮外卖骑手成本为410.4亿元，这部门总销售成本为446.1亿元，占比超9成。而整年佣金收入为496.5亿元，骑手成本就占去了其中8成。

美团的外卖佣金收入主要是由平台使用费、手艺服务费和配送服务费三项资费组成，配送服务费占比超80%，这也是外卖营业毛利率一直在低水平倘佯的缘故原由。

从这一重意义上，美团并未吸商家的血，倒是为外卖骑手提供了就业机会。停止3月29日，在美团获得收入的骑手到达了近400万人。

这也是王兴提到的低毛利、大规模的模式，这种模式依赖的是规模经济带来的配送网络效率的提高，从而提升毛利率。在这样的模式下，最相符平台利益的选择是优化社会化物流，增添订单密度，降低降低履约成本，而非对商家竭泽而渔，换取短期营收和盈利，影响历久成交单量。

“我们的主要目的照样营业的增进，扩大营业规模，提高运营效率，而非短期盈利。”美团点评CFO陈少晖在财报公布后的分析师集会上示意，这也是美团一直以来遵照的原则，规模和效率才是公司乐成的最主要因素，“这有助于实现更好的单元经济效益，规模和订单密度令骑手的递送速率更快，更高效。”

3月，美团外卖启动了“商户同伴佣金返还设计”，对天下范围内优质餐饮外卖商户、尤其是谋划情形受疫情影响较大的商户，按不低于3%~5%的比例返还外卖佣金，返还的佣金可用于线上营销和流量推广，辅助商户提升单量、增添营收，对武汉区域所有餐饮外卖商户在3月连续推行此前的免佣政策，直至封城排除。

餐饮外卖辛劳的赚钱模式也是后来者难以突入的缘故原由，但规模效应才是维持市场占有率的焦点壁垒，在规模效应日益显著的情形下，同时由平台负担品牌教育、引流、增添营收的作用，以高频低毛利动员低频高利营业。

美团模式的另一个作用是，形成与商家的强粘性，从而提供面向B端的全产业链服务。从包罗贷款、快驴等营业在内的新营业收入的增进及毛利率的连续改善，美团未来的盈利空间还在于买通B端产业链，包罗从资金、食材、配送的全服务，辅助商家提升谋划效率。

美团本季度另一个连续在改善的数据是新营业收入及毛利率。财报显示，新营业及其他收入的增进主要是由于快驴、小额贷款、食杂零售及美团闪购的收入增进，部门被共享单车服务及网约车服务收入削减抵消，共享单车折旧及网约车营业的销售成本下降也改善了业绩。相比此前的四处出击，寻找流量营业，去肥增瘦后的美团也相对聚焦。

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从在线营销服务收入占比的提升、用于支付骑手配送费的高昂的销售成本种种数据来看，赚取商家的佣金收入以支持盈利并非美团的选择，那么美团是否抽取了过高的佣金呢？

陈少晖示意，美团对商家和消费者的收费合起来占整体买卖金额的比例低于国际偕行。

许多人诟病美团20%的佣金抽成，从财报数据来看，近年来，美团餐饮外卖的变现率在13%-14%左右浮动，与到店及酒旅营业相比，这部门的抽佣比确实不低，但并非有太大增进幅度。

另外，变现率的稳固是在线营销用度收入占比不停提升的情形下，美团这一年来佣金收入确实保持着高速增进，而从佣金比例和变现率的稳固来看，其增进主要来自于活跃商户数目的增进，而非吸血商家。

经常会有商家埋怨美团抽佣比例过高，对于毛利不高的餐饮行业来说，佣金确实对商家、尤其是依赖外卖的小商家带来繁重压力，但佣金的条件是发生买卖。虽然堂食和外卖都需要肩负一定的房租用度，但制约线下餐饮的要素是翻台率和堂食空间面积，外卖在一定程度上降低了对餐厅面积扩张的需求和翻台率，影响单量和成交额的要素变为了需求量和产能。

许多商家不是没有思量自家的配送平台，并通过微信民众号或小程序，将主顾指导到私域流量，实现订餐、积分换购等会员化服务，但除肯德基、必胜客等连锁商家外，高峰期与低谷期的订单调配成本存在极大制约，大多数小商家都不具备组建自营配送小团队的能力，市场经济已经证明晰，一个平台型电商是最有效率的模式。

对商家来说，若是佣金和营销推广用度小于堂食需要分外支出的房租、人力成本，就有利可图。

下面一组数字或许有助于投资者找到商户是否离场的谜底：美团的活跃商家数自2018年第四季度到达580万后，今后三个季度历久横盘在580万、590万的区间，在2019年第四季度增添了30万至620万。商家已经用脚投好了票。

高频刚需的内陆生涯入口价值、最后一公里的运力价值、基于B端的整套运作系统，美团在这三方面暂时卡住了领先的身位。

对美团来说，接下来的日子可能并不顺畅。陈少晖示意，疫情与春节的重合、大量餐厅被迫或自愿暂停营业、用户出于平安的考量影响了外卖单量，预计预计一季度外卖单量会泛起同比下降，到店及酒旅的服务则受影响更重，预计到店消费和旅游需要更久时间恢复。

一个努力信号是，美团的赚钱机械是基于各个业态的充实线上化，疫情对餐饮、生鲜等行业的线上化是催化和加速。比起赚取商家的佣金，这可能是以庞大机械运转起来的美团更感兴趣的事。

“已往这些年，美团的研发主要偏重将线下场景迁移到线上，而下一步将着重履约方面的手艺，创新将发生在线下的场景之中。”王兴在分析师集会上示意，“实在处置信息相对容易，处置商品相对难题，我们需要更好的递送系统，为了知足公司2025年日订单1亿的目的，我们的履约手艺必须有更大的提高。”

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