北京时间10月13日晚，在美国三大股指遭遇下跌之时，华特迪士尼（下称迪士尼，DIS）股价逆势拉涨，并报收128.96美元，涨幅3.19%。

早前的一则重组新闻，刺激了迪士尼的股价——该公司克日宣布将重组其媒体和娱乐部门，并将专注于流媒体营业。投行对此十分看好，摩根大通甚至在第一时间重申“增持”评级，并给予了具有较高溢价的目标价。

今年以来，疫情的泛起给迪士尼带来了伟大袭击，线下主题乐园营业受损导致该公司不得不大规模裁员止损。而在这一靠山之下，线上的流媒体营业似乎成了迪士尼的“救命稻草”。

事实上，在迪士尼的官方口径中，重组媒体和娱乐部门并非是疫情下的被动选择。该公司首席执行官Bob Chapek近期公然示意，迪士尼的重组并不是对针对疫情的反映，只是疫情加速了迪士尼的这一转变。

不外，此番重组也将迪士尼的流媒体营业与另一巨头Netflix睁开直接交锋。且仅在北美市场，除去迪士尼、Netflix外，尚有AT&T、Amazon Prime Video、Apple TV 、Comcast等平台，流媒体大战日渐升温。

“冰凉”的线下乐园营业

自疫情发生以来，“裁员话题”一再将迪士尼送上“头条”。

最近的一次裁员发生在今年9月尾。据新华社报道，迪士尼9月29日宣布将以美国两处迪士尼乐园员工为主，裁撤2.8万人，占乐园总员工人数的25%。

迪士尼的营业出现多元化：按其财报披露的口径，分为媒体网络、乐园及度假区、影视娱乐、直接面向消费者和国际（DTCI）营业。以2019财年的数据为例，媒体网络、乐园及度假区营业的营收占比分别为36%、38%，为迪士尼两大焦点支柱。

但高营收占比的乐园及度假区营业在今年疫情中受创。自今年1月份起，上海迪士尼乐园率先宣布闭园，香港、东京、巴黎以及美国本土两家园区相继关闭，乐园营业陷入阻滞。而营业暂止之下，运营开支和人工成本压顶，这迫使迪士尼乐园在4月份不得不宣布对10万员工停薪。

财报数据更明确解释疫情对迪士尼乐园及度假区营业所带来的伟大打击——2020财年第三财季（2020年3月29日至6月27日），迪士尼该营业营收仅为9.83亿美元，环比大降82%，成为迪士尼各项营业中下滑最显著的营业。

值得一提的是，第三财季适逢外洋疫情暴发，迪士尼乐园进入“至暗时刻”。在第三财季，该公司实现营业收入117.79亿美元，同比下降42%；亏损47.21亿美元。

在现在的六大主题乐园中，上海迪士尼乐园情形相对乐观。作为疫情中最早开园的迪士尼主题乐园，自今年5月份重开以来，上海迪士尼乐园热度高涨。在今年国庆时代，该乐园甚至涌现了逐日游客过万、旅店房价翻倍售罄的局势。

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不外，局部的热闹难以掩饰迪士尼乐园及度假区营业的整体疲态。因此，Bob Chapek不得不发出“我们正在极大地向流媒体倾斜”的无奈。

押注线上流媒体营业

此次流媒体营业的重组，是迪士尼将媒体营业集中到一个单独的机构，卖力内容分发、广告销售和Dis⁃ney 。

流媒体是迪士尼近些年来的投资主线。而迪士尼之所以加大对线上营业的投资，其背后也是线下主题乐园营业寡头竞争款式形成，迪士尼因此也需要开拓新的焦点盈利点。

事实上，迪士尼流媒体营业的生长速度十分快速，尤其以Disney 的注册用户数量增进最为显著。凭据迪士尼官方数据，Disney 从去年11月上线至今，全球注册用户跨越5400万。尚有数据解释，停止今年8月，迪士尼整个流媒体服务拥有跨越1亿的付用度户，而一半以上来自Dis⁃ney 。

迪士尼的流媒体平台已经形成了较为多样化的产物矩阵：Disney 、Hulu、ESPN、Hotstar。此外，在通过收购、原创、自制等渠道，迪士尼构建了厚实的影视娱乐IP资源库，为流媒体营业的生长打下基础。21世纪经济报道记者发现，在此次宣布重组前，迪士尼曾在今年将华特迪士尼影片、漫威、卢卡斯和皮克斯授权给DTCI 流媒体营业。

并购是迪士尼快速厚实流媒体营业产物线的主要方式。这其中，2019年的两大重磅收购的完成具有标志性意义——21 世纪福克斯和Hulu。值得一提的是，对Hulu的收购，让迪士尼流媒体营业实现了对全年龄层用户的笼罩。

用户量的快速增进，使得迪士尼流媒体营业的营收增进速度可见一斑。凭据该公司今年第二财季的数据，其DTCI营业收入猛增至41.23亿美元。

另一个值得迪士尼加大流媒体营业投入的现象是，这次疫情正在加速改变影戏的流通形式。

天风证券分析师雷俊成以为，疫情正在加速传统影戏产业价值链中院线环节的价值坍塌，改变影戏的流通形式，加速影戏从院线上映到流媒体上线之间的窗口期缩短和“院网同步”的趋势。

在今年推出一部重磅影戏时，迪士尼则采取了Disney 付费线上旁观和院线同步的方式。其中，该影片在Disney 线上付费旁观的时间比院线上映提早一周，点播价钱为29.99美元。这也是Disney 第一次实验在平台上为首发影戏分外收取用度。这一措施的效果显著，据有关数据统计，该片上映后，Disney 的下载量上升68%，到达89万次。

此番试水，打开了迪士尼行使流媒体平台施展营业协同效应的思绪。但需要注重的是，仅以北美市场为例，迪士尼所要面临的流媒体平台竞争对手壮大且众多，除了巨头Netf⁃lix 外 ，尚有AT&T、Amazon PrimeVideo、Apple TV 、Comcast 等对这一领域虎视眈眈。这其中，Netflix停止今年7月的全球用户到达1.93亿，远跨越迪士尼。

竞争猛烈之下，一场营销大战不可避免。而为了确保量的增进，迪士尼DTCI营业也牺牲了前期利润。在今年第二财季，这一营业亏损有所增添，其主要缘故原由即是推出 Disney 和 Hulu 以及Disney 、Hulu 和 ES⁃PN 的套餐优惠所致。对此，西南证券预计，“随着Disney 用户基数的增添，未来几年的营销用度将会加速增进，一段时间内维持亏损状态，预计在2024财年实现盈利。”

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