“我可以在18个月内证实那些质疑我的人都是错误的。”

前不久，软银愿景基金CEO拉吉夫·米斯拉在接受采访时这样一定的说道。

实际上，18个月后拉吉夫·米斯拉能否取消外界的质疑，生怕无人能打保票。就在他说出这番豪言壮语后，软银也举行了一系列迷之操作试图挽回不停泛起的颓势，这些动作包罗回购答应、新的投资以及尽快止损。尤其是愿景基金对自若、贝壳找房的两笔投资，更为引人注目。

紧要押注：自若、贝壳IPO风声紧

宣布回购、押注中国市场，软银最近动作一再。

软银回购股份的声明，源自对冲基金Elliott Management（埃利奥特）的一番喊话。已往一段时间，这家激进的对冲基金重仓了软银股票，并多次强调软银的股票与其资产相比被显著低估。然则就在一周前，埃利奥特在电话会议中提出，软银应该建立一个稀奇委员会，以审查愿景基金的投资流程，显然资源虽然看好软银然则对愿景基金的“失血”已经感应忧虑。

作为回应，软银团体示意将斥资约5000亿日元（约合48亿美元）回购高达7%的公司股份，以提升股东价值。软银在本周五的声明中示意：回购将在2021年3月16日至2021年3月15日时代举行。只管宣布了这一新闻，软银的股价仍然大幅下滑，随着大盘暴跌其股价也下跌了9.2％。

在埃利奥特呼吁软银审查愿景基金投资流程的同时，愿景基金也将手中最后的剩余资金押注在了中国市场。据华尔街日报报道，愿景基金近期向自若和贝壳找房划分投资了10亿美元。据知情人士透露，这笔高达20亿美元的投资是在2019年11月谈妥的。

详细细节方面，凭据IT桔子的报道显示，愿景基金在贝壳找房最新一轮15亿美元战略投资中领投10亿美元，此轮融资的投资方除了愿景基金之外另有高瓴资源、腾讯、红杉资源，总融资额跨越24亿美元，贝壳找房投后估值高达 140 亿美元；对自若的投资则由愿景基金直接向自若注资5亿美元，同时从自若首创团队手中分外购买了5亿美元股份，自若投后估值为66 亿美元。

这笔投向链家系的巨资很容易让人联想到软银先后投入超百亿美元，最后却倒在IPO门前的WeWork。对于自若和贝壳投资额度虽然不及WeWork，但在现在的资源市场环境下，豪掷20亿美元也能够看出软银对中国市场的期许。

不外也有声音质疑，软银在OYO方面的投资现在也遭遇了重创，为何还要在相关领域加码？

简直，从2015年软银首次向OYO投资1亿美元后，迄今为止团结其他同伴押注OYO的投资额也到达近十亿美元。然则估值近100亿美元的OYO，现在却在全球市场溃败。多家媒体报道，OYO Hotels在3月10日统计的员工数目相比2019年11月已经削减近7000人，OYO中国团队的高管已有5位去职；今年1月，OYO印度总部也裁员约1200人，美国公司同时裁员三分之一。

就在3月6日，来自《日经亚洲谈论》的报道称，软银团体的子公司Z Holdings将以3美元价钱出售其在OYO Life公司近7700万美元的股份；OYO Life也将通过向WeWork和其他软银隶属公司转移员工来缩减规模。

或许，软银希望将自己在“OYO全球快车”上的损失，从中国房地产互联网信息服务的浪潮中找补回来。从国内市场来看，贝壳和自若这两个“自家兄弟”，一个是着名线上房产经纪平台，一个是最大的长租公寓平台。虽然分属差别的赛道，但某种角度来看二者都同属房地产市场范围内，并没有跳出链家原有的传统营业范围（只是将线下营业搬到了线上）。

两者作为各自赛道中的第一梯队选手，在盈利方面也都面临逆境，而且都在IPO的大门前倘佯了许久。自若在去年底一再被媒体传出将于2020年下半年上岸美国股市的听说，仅仅官方多次否认，但最新一轮融资后估值66 亿美元已经是一个鲜明的信号；而贝壳找房克日再次被媒体曝光，称其已经设计2020年在香港举行首次公然募股，据悉此次IPO的目的是让公司估值到达200亿至300亿美元。在这个节骨眼，软银对两者的投资目的显而易见。

不外，现在市场最大的变数是疫情发生的连锁反应。凭据贝壳自己公布的《2月份全国重点都会二手房月报》显示，2020年1月至2月，二手房成交陷入冰点，重点18城链家二手房成交量同比下降55%；新居方面，2月份新增挂牌房源量环比下降52.2%，同比下降74%，1月至2月同比下降55.7%。

同时，进一个月来自若也陷入舆论风浪，网上来自于租客的种种埋怨也反映出了这家长租公寓平台的逆境。本身长租公寓就是一个重资产、低回报、长周期且短时间内盈利无望的生意，现在受到疫情影响，整个租房市场需求降低，资金链已经压力山大的长租公寓行业更是雪上加霜。

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无论是自若照样贝壳找房，软银这两笔巨额投资都称得上是“雪中送炭”，新一轮融资也将改善两家企业的资金链压力。但融资显然不是重点，若何通过融资渡过现在的危急，在资源市场输血后找到历久可连续的盈利模式，才是自若和贝壳最为主要的义务。外界对于孙正义和软银已经泛起“兴于IT互联网，败于房地产”的评议，自若和贝壳能否成为扭转软银“宿命”的良机？

谁都明了“输血”只能救急

对于软银而言，自若和贝壳找房可以预见的IPO，是最值得期待的“好新闻”；而对后两者而言，即便新一轮融资能辅助自己在全球资源市场稳固后顺遂IPO，然则上市后又该若何续命？

对此，相关互联网行业观察家对懂懂条记示意：“软银的愿景基金在履历了WeWork、OYO的失败之后，外界对孙正义和愿景基金若干有一些质疑，这一点从愿景基金二期募资的难题上就有体现。同时，在履历了这一系列大额但并不乐成的投资之后，愿景基金也需要旗下投资的其他项目尽快实现上市，从而让自己有更多变现机遇并借此获得更多资方的信托。”

或许，贝壳和自若是软银追求投资收益的主要渠道之一，但必须注重，想要获取更多投资回报的条件，是被投企业的生长远景值得押注。从“蛋壳公寓”、“青客公寓”等自若的“先辈们”上市之后的股价走势来看，或许远景并不那么晴朗。

相关人士示意，若是自若、贝壳上市后的股价显示不够理想，在股票禁售期竣事后的投资回报也势必会大打折扣。从这一点来剖析，一直善于“扶上马送一程”的软银，显然不能只做简朴的财政投资，而是会在投资后辅助两者在营业上有进一步的生长。

这就需要软银改变以往的“粗暴”手法，即改变对投资项目重金押注，高举高打砸市场、砸对手的旧套路。

回顾已往从Uber到WeWork再到OYO，愿景基金投资后的一向做法，就是要求被投企业在短期之内用钱拉开与竞争对手的差距，从而把第二、第三踢出市场。在确认了自己的市场主导地位之后，再重新回归商业本质。

这种用钱开路的行动曾经在资源市场上一度流行。里德•霍夫曼在《闪电式扩张》一书中就曾对这种做法作出过剖析：“这是一种使公司能以惊人的速率到达重大规模的一样平常框架和详细方法——闪电式扩张的焦点是：企业在面临不确定状态时，先优先思量速率，然后获得快速增长。”

这种打法在已往几年网约车、共享单车、外卖、电商拼购甚至互联网咖啡等领域，几乎是无处不在。在行业迅速催生无数独角兽的同时，我们可以看到市场竞争疯狂地进入非理性状态，乱战之后留下一片散乱。

对此，里德•霍夫曼在书中表达了一个看法：闪电式扩张有一个大条件，是创业公司必须要拥有一个杀手级的产物或服务，同时目的市场清晰且规模重大，推广渠道也很壮大，这样才有可能通过闪电式扩张成为规模化的企业。

然则在资源市场进入镇定期，闪电式扩张的风险也就随时而来。软银投资的WeWork、OYO在规模快速扩张的同时，并没有建立起一个未见的盈利基础，这也是许多独角兽到最后没有熬死竞争对手先把自己先熬死的缘故原由。即便幸存下来的企业，也很可能像Uber、WeWork那样面临着历久亏损、盈利遥遥无期无望的境况。

现在，OYO之后，软银押注的贝壳、自若若干与前面这些独角兽存在一定区别，两者也都通过已往多年的市场拓展建立了较为深挚的用户基础。然则从商业模式而言，其服务都是将传统营业从线下迁移至线上，并没有实现对传统商业模式、供需关系的彻底重构。甚至一直否决意见指出——这种中间商模式并没有其传统房地产中介挣差价和资源化“二房东”的本质。

现在贝壳强敌环伺，手艺和商业模式上并没有绝对的领先；自若面临历久亏损，而且在现有的商业模式和竞争环境下，短时间之内仍很难实现盈利。最为主要的是（包罗烧钱补助），这两大平台并没有自己真正杀手级的应用和服务，其能提供的服务，竞争对手也能做到，无法形成真正的竞争壁垒。这种局势也意味着，市场争取的拉锯战将会历久举行下去。

在移动互联网时代，传统房屋中介、租赁服务市场需要的不仅仅是简朴的从线下走到线上。从现在的状态来看，虽然二者都通过移动互联网实现了加倍充实的信息共享，提供了一些新的便捷性功能，形成了较大的市场规模和覆盖率，但本质上都没有跳出传统房产中介或者二房东的模式。规模，永远不能成为解决商业模式逆境的钥匙。

竣事语

钱，软银给自若和贝壳送到了。这笔投资对于软银、自若和贝壳都隐约有着“救命”的味道。信赖出钱和收钱的各方也都能想明了这样一个原理：规模和利润之间究竟是怎样的一种关系，永远不要以为规模意味着一切。由于一旦企业陷入规模和利润的正相关逻辑中，一个主要的因素就会被忽略——主顾价值。

【*泉源：微信民众号“懂懂条记”（ID“dongdong_note”），作者左岸】

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