随着疫情的消退，一些受损较大的行业正在逐步恢复，记者近期将会对一些处于反转期的行业举行解读。现在正值国庆出游之际，今天剖析的是人人都很熟悉的旅店业。

旅店住宿需求来自差旅住宿和旅游休闲两大类，凭据智研咨询，海内经济型旅店主顾需求中，47%来自于商务活动，43%来自嬉戏，探亲访友和其它各占 5%。

随着管制政策松绑、商务出行恢复，中国旅店整体入住率不停攀升。数据显示，2020Q2，华住 RevPAR到达127元/间·夜，恢复至同期六成水平，入住率达69.00%，恢复至同期八成水平，国庆节假期来临，旅店行业预计还将进一步苏醒。

行业苏醒的逻辑是什么？

要想领会旅店业的生长情形，先要知道几个专业的术语，ADR、OCC、RevPAR。ADR，也就是旅店平均房价，OCC代表入住率，RevPAR则示意平均每间可售房收入。一般来说，旅店平均房价（ADR）往往追随入住率（OCC）而转变，而谋划者的焦点目的是收益最大化，也就是追随RevPAR最大化。

行业的谋划纪律解释，当OCC连续提升时，由于短期供应相对稳固，谋划者会自动提价获取更高收益。由于OCC提升会增添人工、能耗和物料消耗等成本，但ADR提升时则不会，将OCC维持在平衡水平，更利于客户体验和治理。

另一方面，旅店客房装修升级往往也会带来 ADR 的提升，但当OCC下滑时，谋划者自动降价吸引客流，制止过多房间空置。

相关的研究机构复盘了之前海内旅店行业的升沉转变，统计数据解释，一轮完整的旅店行业周期可分为苏醒、繁荣、衰退和萧条四个阶段，OCC在这其中具备风向标的属性，是非常主要的跟踪指标。在衰退期，OCC同比转变下降，随后ADR同比增速放缓，RevPAR同比增速大幅放缓，萧条期的时刻，OCC、ADR、RevPAR所有为负增进。OCC同比转变由负转正是行业苏醒的主要显示，随后ADR恢复正增进，OCC和ADR加速提升，RevPAR同比增速触底回升，进入繁荣期之后，OCC同比转变企稳，ADR同比增速继续向上，RevPAR同比增速继续提升。

凭据STR的数据，疫情的影响下，春节前中国旅店OCC便泛起显著下滑，1月尾仅8%，已经跌至谷底。历经一个半月的低位运行后，3月16日单日OCC到达20%，3月25日快速提升至30%，之后稳步缓升，4月18日恢复至35%（去年同期OCC约为80%）。6月中旬北京疫情频频后OCC显示二度回落，北京及周边市场需求缩减，停止6月尾天下旅店入住率为47%左右。

记者注意到，现在中国大部门地区旅店整体周度入住率已在 50%以上，山东、海南、云南等地入住率已达75%或以上，几大旅店龙头入住率恢复至80%以上。也就是说，旅店行业入住率的环比转变一直在逐步改善，同比下滑幅度也在不停收窄，若是不发生新的变故，OCC同比转变也有望转正，基本迈入苏醒期。

值得注意的一点是，疫情导致行业的款式进一步集中，一些抗风险能力较弱的中小旅店被出清，待行业苏醒之后，头部企业有很大概率斩获更多的市场份额。

聚焦中端，掌握龙头

根据差别的档次，旅店大致可分为高端、中端、经济型、度假旅店等几类。

当下，高等旅店已经迈入成熟期，这一时期的机遇，存量优先于增量，开发存量价值是重点，但空间有限。从品牌影响力来看，外资旅店优势显著，凭据迈点研究院的数据，从2020年6月高端旅店品牌影响力指数对比来看，国际品牌显著高于内资品牌，希尔顿、洲际、喜来登位列前三甲。

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外资旅店团体拥有数十年甚至近百年的生长历史，所积累的运营治理能力、品牌文化、消费者认同非本土旅店团体在短时间内可以追赶上的。中端旅店则仍处于成长期，消费升级带来的重大市场机遇，重点是旅店品质与造价控制之间的有用平衡，经济型旅店处于一个衰退期，资产更新升级是现在的要害。

度假旅店在整个中国市场而言尚处于一个起步期，消费基础仍待培育。综合以上所有的因素，记者以为，中端旅店是本土企业的机遇，也是当下最具备投资价值的领域。

凭据盈蝶咨询及中国饭馆协会的数据，2019年天下连锁中端旅店数目为9611 家、平均单店客房数100间。海内主要上市旅店运营商中华住旅店、锦江股份、首旅旅店、格林旅店等均是有限服务旅店运营商，以中低端连锁为主、加盟治理模式为主。

2019年，海内四大旅店团体（锦江、华住、首旅、格林）市占率为47.2%，同比提升4.1个百分点，集中度呈集中趋势，稳固的多寡头垄断款式，龙头会员、物业、资金、品牌等优势显著，在中端领域先发优势显著。近年来旅店连锁化水平逐步提高，连锁旅店市场的竞争加剧，但不改龙头扩张趋势及优势职位。

凭据盈蝶咨询及中国饭馆协会的统计，2019年中国旅店住宿业整体旅店连锁化率为15.4%、客房连锁化率为 25.7%。凭据STR的数据，美国和加拿大整体的旅店品牌连锁率到达70%，其中美国高达72%，欧洲连锁化率也到达40%，相比之下，海内连锁化率仍较低，龙头企业仍具备增量空间。

在记者看来，市场下沉是未来的一个主要偏向。据统计，一线都会、副省级及省会都会的客房连锁化率分别为 37.5%和 27.9%，而其他都会连锁化水平仅为17.5%，尚存大量单体旅店，这一部门将是未来龙头旅店品牌下沉的主要市场。而且疫情进一步加剧了旅店行业的“马太效应”， 团体连锁旅店由于资金流相对充沛、治理模式加倍先进、营销实时跟进等因素，谋划稳固性相对更强；而单体旅店受体量规模、租金成本、现金流量、客群市场、治理模式等掣肘，受影响的水平则相对猛烈。

记者还发现，轻资产化扩张是龙头主要生长战略，具体显示是加盟店占比连续提升。2019年，华住加盟门店净增添1399家，占净新增门店比例101%；首旅如家加盟店净增添810家，占净新增门店比例118%；锦江加盟店净增添 1094 家，占净新增门店比例102%。

直营和加盟是现在两种主要的商业模式，直营是自己谋划旅店，负担成本获取收益，受周期影响最大；加盟是靠旅店治理公司提供相关服务支持，从中收取加盟费。

当行业苏醒时，直营店占比越高弹性越大，加盟店扩张越快业绩增进越好，当行业下行时，加盟店对业绩平滑支持，甚至可依托加盟扩张在行业下行时仍然可以推动业绩增进。以华住2015年的数据为例，昔时RevPAR负增进，但加盟收入增进51.3%，动员整体业绩增进42.1%，这就是大多数企业都在选择加盟扩张的主要原因。

事实上，相较于单体旅店，龙头连锁旅店在扩张的时刻也具备优势，首先就是采购的规模效应优势，从旅店前期的建筑材料、家居软装，到运营过程中的易耗品等环节，集中采购均有望带来一定规模效应；其次就是边际成本下降，锦江、华住、首旅等三大龙头企业的数据解释，门店密度的增添带来的边际用度均出现降低趋势，这些都为头部企业扩大市场规模提供了竞争力。

进入新世纪之后，我国人均旅游消费不停增添，2019 年人均旅游消费953元，同比增进 2.90%。游客消费升级为中高端连锁旅店的生长提供了较大的空间，2017-2019 年之间，中端连锁旅店及高端连锁旅店始终保持高速增进，其中前十中端连锁旅店2019年客房数到达408545间，同比增进高达29.79%。

疫情短期内抑制了消费需求，这是一个不争的事实，但长期内消费升级会为中高端旅店生长提供新的契机，龙头企业依附较强的抗风险能力存活下来，随着行业的不停苏醒将会迎来更大的市场份额。

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